11月份，沪铜再次进去上行阶段，其中十一月的时候国内外铜价再创2013年2月份以来的新高，进入12月后，沪铜期货活跃合约2101合约一度升至59200元/吨高点。11月属于季节性淡季，为何铜价会不断创新高并且刷新2017年供给侧改革时创下的高点？
分析认为，淡季铜价创新高的驱动因素有以下三个：
一是2020年全球货币政策和财政政策力度前所未有，甚至超过了2008年金融危机时的水平；
二是疫情对全球铜矿供应产生冲击，供应恢复速度慢于需求，类似于新一轮供给侧改革；
三是11月淡季不淡，经济数据显示周期在复苏，尤其是中国制造业改善突破季节性规律，且房地产韧性超预期。
对于后市铜价，当前中国经济“填坑”动作基本完成，部分商品价格超过疫情时的水平，这可能是短期供需错配和金融属性导致的。未来，随着中国货币逐步收紧传导至信贷和社融增速上，铜的金融属性会弱化。随着新冠疫苗研发加速落地，海外工业产出也会恢复，铜矿供应恢复会加快。而出口转移效应也会减弱，海外需求也会放缓。因此，更多关注的是供需错配修复和金融属性退潮后的沪铜价格回归理性的可能。
宏观层面利好尚未消散
从海外市场来看，风险偏好继续攀升。尽管美国疫情还很严重，但是疫苗研发顺利降低了疫情对经济滞后冲击的危险性。欧洲在经过短暂的局部封锁之后，新增确诊病例增加势头开始趋缓。从反映市场恐慌的VIX指数来看，11月下旬，市场风险偏好继续攀升。截至11月25日，VIX指数回落至21.25点，在10月28日市场欧美股市暴跌中，该指数一度突破至40.28点。
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