经历了10个月的上涨，并触及20个月高位后，沪锌期货价格于12月下旬转头向下，在一个月的时间里下挫了逾10%，今日走势更是挥别20000点大关。沪锌期货为何如此弱势，短期还有进一步下行空间吗？
我国近期多地疫情反弹，北方地区尤为严峻，疫情与寒潮影响导致北方部分下游企业原料运输受限，北方中小型镀锌企业均提前放假，下游企业整体年前放假时间也较往年提早，而华东及华南地区企业员工也错峰回家，部分企业面临被迫减产停线情况。
节前消费超预期回落一定程度推动市场悲观情绪，近期国内库存已有累积迹象，加之海外库存接连交仓带动锌价接连弱势。短期若疫情仍未好转，在春节期间消费淡季的背景下锌价或仍相对弱势。后期仍需关注冶炼厂是否有大的停产检修动作和库存变动情况。同时需关注宏观经济刺激政策是否对价格起到提振作用。
所以，近期锌价的下跌，主要源于基本面走弱叠加LME大幅交仓的双杀。
一方面，美元指数自1月上旬开始持续反弹，从技术形态上来看仍未有逆转迹象。1月28日的FOMC会议上，美联储将疫苗进展列入重要观察窗口，而目前美国接种较顺利，对未来经济修复偏乐观的预期，会加重市场对远期收缩的担忧，对美元、美债等资产短期形成支撑。
另一方面，春节临近国内消费普遍步入季节性淡季，主要消费地现货升水持续回落，而1-2月冶炼行业排产量偏高，加重了市场对季节性累库的忧虑，国内基本面的弱势带动锌价回调，雪上加霜的是，本周LME连续大幅交仓，加速了价格的下跌。
短期来看，利空集中释放后，沪锌价格向下空间不大，万九关口支撑较强，但节前也难见快速反弹，预计深跌后价格以低位震荡为主。
LME锌库存连续两日暴增，这背后是何原因？
LME近两日库存暴增10万吨，涨幅超过50%。一方面原因是，国内处于消费淡季，进口比价不友好，精炼锌的进口窗口维持关闭状态，海外货源向国内流入不多；
另一方面，海外隐性库存大量显性化，也代表市场对短期需求不看好，持货在手意义不大，因而选择在盘面上抛出交割。从近几年的统计数据来看，LME集中交仓均低于6万吨，而本次增幅已经超10万吨，根据2020年中国进口及海外生产情况来估算，认为隐性库存已经基本显性化，短期继续大增的概率极低。
基本面来看，由于当前海外疫情仍十分严峻，海外消费保持相对低迷，同时相较于国内，海外冶炼厂生产相对稳定，由此导致部分国外隐性库存逐步显性化，LME库存连续激增。另外由于海外近期一直保持正向contango结构，期货交割相对更有利可图，因此海外贸易商或冶炼厂选择在此时交仓，LME库存短期仍有继续增长的可能性。
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