反弹略显无力 沪锌期货维持相对弱势

在季节性消费淡季真正来临之时，短期锌价或维持相对弱势。而节后在消费回归以及原料端矛盾未真正解决之际，沪锌期货价格有望触底反弹。

去年四季度，锌价表现较为强势，但却自12月下旬开始转头向下，出现了明显回调之势，在一个月内跌幅超过10%。目前来看，沪锌价格反弹略显无力，未来能否真正迎来转势呢？

冶炼厂利润受损严重

目前国外疫情仍然严峻，对矿山的影响仍在持续，其影响的程度和时间暂无法明确。1月加工费延续下调，且未有企稳回升迹象，这也从侧面反映出国内外矿山产量回升速度缓慢。1月锌矿到港量相对集中，一定程度上缓解了部分冶炼厂较高的冬储备库需求。但与往年同期相比，今年冶炼厂春节前原料库存水平依旧偏低。近日，秘鲁公布了1月31日到2月14日最新的首都及九大区封锁计划，南美第二波疫情挑战压力依旧较大。预计待全球疫情基本稳定后，今年下半年锌精矿供应才能充足。

近期锌价大幅下跌导致冶炼利润严重挤压，目前部分大型冶炼厂主要靠副产品维持利润。据了解，湖南湘西炼厂已在1月下旬计划检修，同时四川、陕西等部分炼厂也计划春节前开始检修。1月精炼锌供应的检修影响量或超过15000吨，未来不排除其他炼厂进行生产调整的可能。后续我们仍需关注冶炼厂是否有联合减产检修动作。

海外库存暴增

近两日伦锌库存暴增10余万吨，进一步激化了锌价走弱。从基本面来看，由于海外疫情仍十分严峻，消费保持相对低迷，同时相较于国内，海外冶炼厂生产相对稳定。2020年全球精炼锌大幅过剩，疫情对消费的冲击远大于冶炼，由此导致国外隐性库存大量显性化。另外，由于海外近期一直保持正向contango结构，期货交割相对更有利可图，因此，海外贸易商或冶炼厂选择在此时交仓，LME锌库存短期仍有继续增长的可能性，但对价格的边际效应影响或相对减弱。

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