最近两个交易日，豆粕盘面开始了上涨，市场上豆粕多头的热情又出来了。不过市场似乎反应总是慢半拍，之前豆粕基差大涨的时候，盘面表现得比较平静，现在又开始了连续两个交易日的大涨。我打算按照美豆、国内沿海大豆、豆粕、交易的顺序简单地谈一下我对豆粕以及交易的一些看法。
01 美豆底部 800 美分
要说豆粕，不得不先说美豆的情况。美豆由于中美贸易摩擦的影响处于低位，今年又由于巴西丰产以及雷亚尔走弱，始终保持低位运行，美豆跌，雷亚尔就贬值，一个跌到低位，一个贬到低位，美豆和巴豆争夺出口份额。不过好在阿根廷增加了出口关税，对美豆出口有一定的利好支撑。
从目前美豆盘面来看，价格已经处于比较低的位置了，从 2007 年以来美豆很少能跌破 800 美分，基本上 800 美分可以作为一个非常重要的支撑位置，所以美豆现在是处于低估状态的，做豆粕基本不用怕美豆再往下大幅下跌。
02 大豆偏紧，压榨停机
谈完美豆，我们再来看一下国内压榨的原料大豆情况，因为从沿海大豆库存的多少可以看出目前国内压榨是否缺豆，如果缺豆，很多压榨企业则可能被迫停机，从而对油粕来说都是利好，因为供应端压力减轻了。
豆粕的大涨从上周五开始，市场传闻巴西那边疫情严重，大豆出口可能受影响，也有传闻说大豆到港无法卸货等等，总之来说，市场炒作的是供应端的问题，即进口不足，国内缺豆，压榨被迫下降。
这一点从国内沿海大豆库存可以看出，确实是历史同期低位，与此同时，压榨也是历史同期低位。另外市场也有传闻，某地区的一些压榨企业由于缺豆，被迫停机半个月。所以我的理解是市场依然在炒作供应端的利好。
此外，如果是需求端发生利好，那么粕和油一般都是跷跷板效应，而今天明显是油粕一起涨，说明有共性的利多，那就是供应端由于缺豆，压榨被迫停机，供应压力缓解。
03 豆粕的多与空
接着再来谈谈豆粕自身的情况，上面简单地介绍了供应端的一些情况，我们再来看一下豆粕需求的情况，最近豆粕的成交也是相对回暖了一些，而且有一个明星的特点是基差已经开始大幅走强，之前油是很高的基差，粕是负基差，现在粕的基差走强，油的基差走弱，现在油粕的基差格局反过来了，有可能反映了油厂挺粕弃油的态度。
另外，之前一直担心的非洲猪瘟影响需求的问题，似乎不知不觉消失了。据农业农村部监测，能繁母猪存栏连续5个月恢复增长，市场供应积极向好。目前全国生猪养殖上下游企业产能恢复提速，饲料企业复工率超过七成。此外还有各种的养猪补贴，甚至是养猪主题的债券发行。
当然，豆粕自身目前处于低库存状态，库存水平是最近几年以来历史同期最低位，而且由于近期进口大豆减少，部分油厂因为缺豆而被迫停机，所以低库存的情况下，再遇到供应端收紧，盘面上价格的弹性就比较大，尤其是近月合约，会更加放大这种波动。
上面这些说的都是利多的现实以及利多的预期，接下来谈两点需要注意的风险。第一，目前巴西大豆的盘面榨利还是不错的，因为油厂一般不追求超额利润，而是有自己的目标利润管理，基本上给出一定的榨利，都会在盘面锁定利润，所以这个对远月合约其实还是偏不利的，尤其是在国内豆粕上涨，但是美豆没涨的情况下，这个就会扩大盘面榨利，更容易吸引油厂卖出套保。
当然，市场上也许有人不担心盘面榨利的问题，主要是因为阿根廷提高了大豆出口关税，巴西那边因为疫情影响，可能无法向外出口大豆，所以有人认为即使盘面有较高的榨利，你想套保，你得有豆子进来。我只是从风险的角度提示一下，现在缺豆，下个月未必缺豆，豆子进来的可能性远大于进不来的可能性。
第二，看多豆粕的人太多了，大家都在看多和做多豆粕，从市场博弈的角度来说，市场永远是少数人赚多数人的钱，当大家都看多的时候，往往大家都不赚钱，直到看多的人悲观绝望，慢慢不怎么谈豆粕了，市场往往开始真正上涨。所以我今天说完之后，一年都不再谈豆粕了，我只是观察着现货和盘面的变化，关注着市场谈论豆粕的情绪。只要这种浓浓的看多氛围迟迟不去，豆粕就不容易大涨，就会一直在那里耗损你的耐心。
04 关于豆粕的交易
如果你是做长期投资，你认为美豆和豆粕这个价格都是低估了的，你选择择价就可以了，不需要知道它为什么上涨，要么是供应端什么原因导致美豆估值修复，从而使得豆粕估值跟着修复;要么是需求端生猪产能恢复，需求拉动豆粕估值恢复，进而带动美豆估值修复;甚至是没有任何理由和原因，在价值规律的作用下，美豆和豆粕自然发生估值修复。如果你是做短线的，盘面涨了，给你图形了，干就行了，图形坏了，扯就行了。
从 M2009 合约来看，最近两次都在试图突破趋势线来打破原有的趋势，第一次是假突破，跌下来了，短短时间又一次去突破趋势线，今天又留下了一根长影响，当然现在还没收盘，不确定收盘结果情况。总之在这个位置上，比较敏感，乐观之处在于，短期连续挑战趋势线，说明市场对你之前的趋势反抗越来越强烈，悲观之处在于，连着两次都遭遇了打压，说明市场的阻力还是不小的，这种阻力来自于什么?可能就是盘面榨利!
