外围气氛偏空主导橡胶价格重心走低，而全球天然橡胶供需结构未有明显改善。供应端来看，国内产区整体表现相对正常，但云南白粉病灾害影响仍需进一步观察；另一方面美金盘价格倒挂或持续。需求端当前下游轮胎企业开工运行相对高位，需求端支撑仍向好。预计高溢价去化后，橡胶价格走势维持震荡为主，短期内价格波动或跟随宏观氛围波动。
未来还有哪些利好值得期待？
宏观情绪短期或修复：2020年4月以来的大宗商品牛市始于全球流动性宽松推升经济复苏预期，因而在真实经济尚未修复的情况下，各类资产价格集体走高，且不少品种价格已经超过疫情前水平，甚至创历史新高。进入2021年，货币收紧在全球范围蔓延，相比于恢复缓慢、货币韧性更强的欧美，新兴市场巴西、俄罗斯、土耳其已选择通过加息应对通胀。与此同时，国内货币政策较去年也有所收紧。流动性收紧必然对资产价格产生冲击，但橡胶在经历了快速下跌后，高估值的风险有所释放，中期价格或转向由供需基本面驱动。同时，欧洲疫情复燃。一方面德国、法国、意大利等已宣布延长封锁期；另一方面，欧洲各国也宣布将于近期恢复对阿斯康丽疫苗的注射，将对注射风险做出更明确的提示，整体预计欧洲第三波疫情影响可控。
上半年全球仍是低产期，白粉病影响国内产量释放或推迟：从季节性角度而言，上半年仍是橡胶的低产期，同时，云南产区当前面临干旱少雨和白粉病的影响，其中版纳景洪地区大部分林段白粉病重度发生，局部特重发生，而未来一段时间橡胶树物候将处于淡绿盛期—老化期，且当地的降温将有利于白粉病的继续发生流行。在短期干旱和白粉病的作用下，预计云南产量释放或推迟到4月上旬。
真实需求仍在持续复苏中：当前海外需求仍在持续复苏中，海外主要经济体的汽车销量同比仍然偏低，截至今年1月，美国汽车销量同比下降14%，欧洲汽车注册量同比下降31.9%，仍有待进一步修复。同时，美金胶倒挂，叠加泰国标胶出口增速快速恢复，而混合胶增速却走弱，也表明海外需求复苏，带动标胶价格持续坚挺、标胶出口量回升。
库存去化可以期待：低产期供应压力相对有限，而需求复苏强劲，供需缺口或推动库存去化；橡胶大跌后，期现价差快速收敛，套利盘继续加仓空间有限，或缓解现货进口压力；海外需求强于国内，或带动海外产能向标胶转移，有助于国内混合胶库存的去化。
后市需关注这三点
橡胶在急跌后悲观情绪得以释放，重回本轮行情的起涨平台，认为14000—14500点一带的支撑是有效的。一方面，虽有高估值风险，但上半年低产期，且真实需求复苏仍在继续，基本面对价格有支持；另一方面，去年10月快速上涨后，橡胶在14000—145000点一带坐实坐稳底部，高估值的压力主要集中在今年2月份快速上涨的15000—17500点一带。
综上，橡胶超跌后或在14000—14500点振荡企稳。后市需关注：国内开割情况，以及国内新增仓单情况；关注海外需求复苏进展；关注全球核心资产价格变动和市场风险偏好变化。
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