在媒体报道抛储传闻、美债收益率快速上行和油价大幅波动的各种不利影响下，国内外铝价仍维持在较高水平。消费旺季来临下的库存去化开启，伴随着可能的碳达峰政策催化，仍维持未来一年铝价突破2万元/吨和长周期铝行业景气周期开启的判断。
消费旺季来临，库存拐点开启
截至2021年4月1日，国内电解铝/铝棒社会库存分别为125.1/20.25万吨，相比年内高点分别下降0.5/6.55万吨，库存拐点均已实质性出现。在内蒙能耗控制、云南水电短缺、产能检修扰动下，预计2021年Q2电解铝运行产能可能出现阶段性下降。预计伴随着消费旺季来临带来的补库需求，电解铝Q2消费环比增长8%，Q2/Q3缺口为43.3/25.2万吨，2021年电解铝的库存可能下降至50万吨的近五年最低水平，叠加LME铝价上行打开价格天花板，预计未来一年铝价突破2万元/吨。
抛储传闻扰动影响料有限，行业基本面依旧向好
根据报道，受国储局抛储铝锭传闻的影响，3月23日当天，沪铝期货盘中大跌6.6%至1.65万元。一方面根据国储的历次收储的公开数据，国储的整体剩余库存在83万吨左右；另一方面国储历史上的两次抛储的规模均在10万吨左右。因此认为若抛储传闻属实，预计单次的规模在10万吨左右，使得进口窗口同时关闭，对进口电解铝存在挤出效应，而对国内整体行业的实际基本面格局影响有限。
电解铝成为能耗控制的重点行业，政策端的催化有望持续
对内蒙来说，1、内蒙/包头需要在2021年分别降低单位GDP能耗3%/3.2%，2、我们测算2020年内蒙古电解铝能耗占比为12.2%，为内蒙古能耗最大的工业，3、电解铝的能耗成本占当前电解铝价格的22-25%，对单位GDP能耗的边际影响显著。
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