关注印标扰动 二季度尿素价格有回调预期

二季度尿素需求逐步进入季节性淡季，不论是农业还是工业，且国际需求也是4月进入尾声，国内尿素出口进入低谷期，整体工厂预收将处于相对低位，而国内供应维持高位，且瑞星100万吨有投产预期，三宁负荷逐步提升，二季度宽松预期偏强，因此，认为二季度尿素价格有回调预期，或再次下行寻求再平衡。

核心逻辑：尿素价格主要是需求主导，但二季度需求渐入淡季，边际或上存压力

春耕需求过后，4月份开始国内农业需求进入季节性淡季，虽然4月需求不淡，但拐点或已出现，且工业需求金三银四，拐点亦是出现，国际需求方面，4月份旺季亦是进入尾声，国内尿素的出口业进入低谷期。而周期来长去看，二季度是尿素内需转向外需的过度周期，有个先降后升的过程。

二季度供应有望维持高位，但要关注新投产能和内蒙古双控的影响扰动

尿素的生产是连续的，3月下旬尿素的日产已到16.5万吨附近水平，存量供应上能继续增的空间已不大，但由于高利润和低库存，尿素高开工意愿依然是非常高的，因此预计二季度的供应将维持高位。当然二季度供应存在的变数是新投的三宁二季度负荷有望继续抬升，且瑞星100万吨新增有望在5月兑现，另外就是双控政策的演变，是否会对西北尿素的供应产生影响，虽然我们认为谨慎，但不排除出现风险可能。

二季度存累库预期，但主导价格的因素更多是需求

预期二季度需求边际下降，而供应维持高位甚至可能继续抬升，因此二季度累库是大概率事件。不过尿素的供需和定价特性，需求更占主导一些，因此一旦需求回落，预收下降，尿素价格大概率会承压。

边际供需宽松或压制价格，关注印标扰动

二季度供应大概率稳中增长，存量供应维持高位，增量供应有所释放，但国内需求或稳中回落，农需4月后需求强度或降低，工业需求金三银四过后也渐入淡季，国内边际供需有宽松预期。不过二季度印标仍有扰动价格可能，需保持关注。分析认为4月稳中偏强，但随着需求渐入淡季，价格有望高位回落，预计尿素价格运行区间为1950-1750元/吨。

操作策略：单边上或逢高抛空为主，9-1跨期谨慎正套后反套。

风险要素：二季度印标利好超预期，供应超预期缩量

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