在10月中下旬煤炭价格大幅下跌之后，尿素期货价格创下挂牌上市以来最大跌幅，仅在一个月之内，就从3357元/吨的历史高点跌至2164元/吨的近期最低点，跌幅高达35.5%。然而，受现货情绪改善和动力煤期货价格超卖反弹的影响，尿素期货价格开始大幅反弹，今日开盘主力合约涨幅超过3%。
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截至11月25日，全国尿素周度开工率为66.48%，环比上周上涨5.58个百分点，日产14.76万吨，环比前一周增加1.24万吨。尽管近期开工率和日产量略有回升，但天然气制尿素装置的停车预期仍然足够。每年年底是尿素需求淡季，加之冬季天然气短缺，国内天然气制尿素企业将在冬季进行季节性检修，基本计划为10月底至次年1月。
近期气头装置的开停直接影响尿素供应。从今年的气头检修计划来看，西北和内蒙古的企业将在11月底前停车检修，西南部分气头企业计划在12月停车检修。如果气头检修全部兑现，整体的日产量损失可能超过2万吨。据推测，尿素供应将一直恶化到明年1月底。供应萎缩的预期直接点燃了中下游贸易商的采购备货情绪，华北、华东、华中市场农业备肥启动，市场买涨不买跌的心态导致大部分尿素厂预收订单增加明显，一些工厂和贸易商涨价，不愿出售。
由于尿素下游刚性需求停滞和出口限制，下游抵制高价商品的心态显著。前期需求低迷造成的负反馈，使尿素企业库存急速积累将近100万吨，仅次于2020年疫情时期的水平。截至11月24日，尿素企业库存量为94.81万吨，环比上周下降3.67%，或3.61万吨，其中，河北、山东、河南等主要产销区域的库存略有下降，只有内蒙古、湖北的库存有所增加。然而，下游交投氛围改善的背景之下，尿素企业的库存最近首次出现下降。到春节前，贸易商冬储的时间仅剩2个月。后续继续关注贸易商冬储态度改变之后备肥需求是否会继续增加。
综上所述，短期之内，尿素供应的利好可能会在年底进一步实现，但下游需求的可持续性值得关注。短期尿素期货价格仍处于振荡筑底的趋势中。从中期来看，预计尿素供应量将在明年第一季度回升，当出口需求没有打开时，价格可能再次低迷。
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