基本面有走弱预期 铜价重心预计将逐渐下移

进入四季度以来，铜价依然维持高位振荡，全球低库存对价格形成了有效支撑，即便上周市场在变异病毒Omicron的冲击下普遍大跌，铜也能快速收复失地。

但中期来看，铜的下行风险正在持续累积，流动性见顶以及美元上行带来金融溢价的挤出、后疫情阶段全球供应的修复以及需求的边际回落，是悬在铜价上方的达摩克利斯之剑，中期铜的趋势偏弱，低库存下价格反复磨顶后，重心预计将逐渐下移。

流动性转向预期下，铜金融溢价将被挤出

流动性超发是疫情后大宗商品集体上涨的重要原因，疫情后全球央行释放流动性，中美M2增速同步走高，尤其是美国M2同比增速的大幅上行，为铜提供了流动性溢价，也为本轮铜价上行提供金融属性的支撑。2021下半年开始，随着疫苗接种率的提升、经济的持续恢复和通胀压力的加大，市场对流动性收紧的预期越来越强。美联储在下半年的FOMC会议上态度逐渐转鹰，11月正式宣布Taper，至此流动性见顶的预期落地，本周鲍威尔的态度更加鹰派，称将在12月会议上讨论提前结束Taper。市场对2022年的加息节奏尚有争议，民主党中期选举前倾向于货币政策相对保守，加息的概率相对较低，下半年后或有两次加息。在流动性转向的预期下，大宗商品普遍面临退潮风险，铜的金融溢价将被挤出。

基本面有走弱预期

疫情后供需错配使得铜基本面维持强势，海外供应链的中断、国内中游制造的快速恢复及海外流动性超发刺激终端需求上行，造成疫情后全球精铜库存持续下行，低库存是基本面强势的直接佐证，也给铜价上行提供了稳健支撑。但从今年下半年开始，铜基本面运行的逻辑预期逐渐改变。

温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。