玻璃和螺纹钢有什么相关性?
1.玻璃与螺纹钢的关系
日常生活中，玻璃及其制品无处不在。建筑和装饰领域是玻璃的最大下游行业，目前70%左右的浮法玻璃应用于这两个行业。螺纹钢是热轧带肋钢筋的俗称，螺纹钢与水泥是钢筋混凝土的主要原料，广泛用于房屋、桥梁、道路等土建工程建设。
玻璃与螺纹钢均是用于房地产行业的建筑用材，在房地产施工环节中，螺纹钢集中使用于施工环节的初期。玻璃的使用主要处于施工环节后期，甚至在竣工后的装修环节也大量使用。玻璃产量与房屋的竣工面积保持较好的一致性。玻璃与螺纹钢的共同需求端均为房地产的施工环节，集中使用的时间略有先后，具备共同的影响因素。
2.玻璃与螺纹钢价格的传导机制与相关性
从传统意义上来说，房屋销售好转会带动房价上涨，刺激房地产商进一步加大房地产投资，从而带动新开工、施工、竣工面积的增长。在这样的传导路径下，螺纹钢价格波动应该领先玻璃价格波动。
但玻璃与螺纹钢现货价格进行交叉相关性检验显示，两者领先与滞后关系并不明显。究其原因，房地产行业的传导路径并非一成不变，也就是说，当房屋销售与房价上涨时，并不一定会带动房地产商增加房地产开发与新开工。
基于以上分析，我们发现，玻璃与螺纹钢现货价格的历史走势关系呈现两个阶段：第一阶段是2011年以前，房地产市场呈现量价齐升的格局，房地产商乐于积极开发新项目。该阶段房地产市场的开发与销售流程处于传统的路径，玻璃价格滞后螺纹钢价格约1个月。第二阶段是2011年以后，国家出台了严厉的房地产调控政策，对房地产市场形成打压，这在很大程度上挫败了房地产商开发的积极性，房地产开发与销售流程与传统路径不同。自2011年开始，玻璃与螺纹钢的价格没有明显的领先滞后关系，整体保持趋势一致，其相关性上升至0.65。
跨品种套利的机会
在玻璃与螺纹钢跨品种套利的具体操作方面，我们应更多考虑两者的强弱变化特点，及其价差波动区间，探究玻璃与螺纹钢的趋势套利和模型套利的机会。
1.玻璃与螺纹钢现货价格的价差机会
通过对玻璃与螺纹钢现货价格历史价格及价差进行描述性统计，我们发现，螺纹钢与玻璃现货价差均值为2568元/吨，最大达到3367元/吨，最小为1606元/吨，波动幅度较大。统计结果显示，两者的现货价差合理区间在2111—3025元/吨。从理论上来说，价差位于该区间外均有套利机会。
2.玻璃与螺纹钢期货价格的套利机会
本文选取玻璃期货上市至今，1309合约收盘价与文华财经的螺纹钢期货指数进行统计分析。从两者的期货价格走势来看，两者趋势保持高度一致，具备套利基础。
第一，上市至今，玻璃期货日均波动率1.02%，螺纹钢期货日均波动率0.65%。两个品种的波动率均较大，市场成交相对活跃。两者的波动率也比较相近，套利不会造成较大的风险。
第二，通过对两者期货价格日数据进行交叉相关性分析发现，其呈现高度同步性，同期时最高相关系数达到0.93。
第三，两者期货价差均值为2429元/吨，最大达到2576元/吨，最小为2212元/吨。价差的波动幅度较大。根据统计测算，两者价差的核心基准位于2400元/吨附近，期货价差合理运行区间为2355—2503元/吨。从理论上来说，价差超出合理波动区间时，则有回归趋势，套利机会出现。
3.玻璃与螺纹钢期货的套利比例
由于波动率比较相近，玻璃与螺纹钢期货的套利比例以绝对价值相等进行比例配置即可。一手玻璃为20吨，一手螺纹钢为10吨，以玻璃1400元/吨，螺纹钢3800元/吨进行测算，玻璃与螺纹钢的套利比例约为1.36∶1，可近似为3∶2的比例进行操作。
值得注意的是，目前玻璃上市仅仅数月，期货价差的运行区间有待进一步确认，现货价差的运行区间仍有较大参考意义。在进行套利交易时，除了考察两者的价差运行区间外，还应考虑两者基本面的强弱对比，以增加套利的把握。
