自7月13日智利铜矿工人因感染新冠病毒而决定罢工，从而导致沪铜期货大涨逾4%以来，沪铜价格就一直维持横盘震荡格局，至今已三个月有余，期间就连涨跌幅超过2%的情况都很少见，但这并不意味着期铜的基本面静如止水。
自9月下旬以来，LME铜多次集中交仓，如今库存已经升至三个月高位，未来还有多大的交仓空间？秘鲁和智利等主产国相继恢复供应，中国铜矿进口大增，但加工费却依然在低位。以上这些情况是为何？又能否引导铜价走出震荡泥潭？
9月下旬以来LME铜多次集中交仓，为何会出现这种现象？目前伦铜库存已经升至三个月高位，短期交仓空间还大吗？
金瑞期货：从疫情发生以来，LME库存累库有限，从5月中下旬开始便持续去库，其去库的逻辑并非海外需求好，主要是库存的隐形化以及国内进口的影响。到了三季度，国内外需求开始反转，海外现货市场出现紧张，LME0-3价差一度扩大至40b，对于海外持货商便有了交仓的动力。同时国内旺季需求表现一般，进口窗口收窄并转为亏损，将货搬进国内赚取内外价差的空间也减少，也促使海外一部分货源进入LME仓库。不过近期海外结构已转为contango，年内继续大幅交仓的可能性已有所降低，仍需关注海外结构以及需求情况。
国泰君安期货表示：9月最后三个交易日LME铜交仓9.2万吨，其中荷兰鹿特丹仓库增加5.3万吨。出口利润是LME铜交仓的重要驱动。基于对中国消费旺季的预期，6-8月海外铜大量进口到中国，其结果是国内铜库存大幅增加和LME铜库存大量减少。其中，LME铜库存降至2006年以来新低，现货升水最高达到40.25美元/吨，强化了LME铜逼仓预期。海外铜明显强于国内市场，9月上中旬铜出口盈利窗口逐渐打开，大型企业组织国内货源出口到LME交仓。出口检测数据显示，9月铜出境商品数量呈周度阶梯式上行态势。随着LME铜库存大幅上升，0-3现货升贴水快速回落，出口盈利窗口关闭。同时，伴随着出口盈利窗口的打开，内外虚盘反套头寸入场，亦加速了内外盘价格的回归。假期之后，LME铜出现两次交仓，国内社会库存高企，但仓单库存较少，推测为企业挺国内价格打压国外价格，保护其内外虚盘反套离场。
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