今日国债低开低走，市场大幅下挫。
从全天趋势来看，国债期货全天持续下行，市场抑制效应显著。近期国债期货短期波动巨大，跟现券日内波动形成较大的关系，十年期利日内持续上涨2个BP，导致国债快速下挫。
从短期来看，短期货币市场供求存在货币传导时间滞后效应，央行在连续逆回购之后，短期货币层面已经缓解，隔夜shibor持续低于1%，所有期限的shibor基本上全面回落。但是在下游货币传导层面，银行终端的利率仍然相对较紧。国债现券利率近期有所回暖，国债短期受到压制，维持震荡。
近日来看，央行意外开展MLF操作，打破操作惯例，呵护市场流动性，提振债市多头信心，10年期国债期货主力合约价格当日上涨0.44%，创近四个月最大涨幅。不过当前经济持续稳定恢复，流动性仍有收紧预期，预计国债期货价格反弹乏力，仍以下行为主。
11月30日，央行为维护月末流动性平稳，开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，并表示将于12月15日开展一次性MLF续作操作，对冲12月7日和16日两次到期MLF。此前央行已于11月16日开展8000亿元MLF操作，11月当月MLF到期回笼6000亿元，实际净投放4000亿元，处于年内最高水平。此次操作也打破了央行每月开展一次操作的惯例，体现了央行呵护市场流动性，提振债市多头信心。
市场流动性重回充裕，但央行或保持节制
近期银行间市场流动性有所回暖，隔夜shibor从11月初高位回落至1.115%的水平。昨日央行超预期开展2000亿一年期MLF操作和1500亿7天逆回购操作，实现资金净投放3100亿元。 央行近期向市场超量投放流动性，一方面是为维护月末流动性平稳，另一方面也是对前期信用违约事件后市场信心的维护。由此国债期货价格近日从相对底部实现较大上行。
但从近期央行公布的三季度货币政策执行报告来看，央行将继续坚守“保持流动性合理充裕”、“不让市场缺钱，又坚决不搞‘大水漫灌’，不让市场的钱溢出来”。在11月信用违约事件告一段落后，根据我们上述对四季度经济增长的预期来看，央行对流动性的投放仍会彰显克制，阶段性的常态化流动性投放或不足以令国债期货获得较大上行动能，而当前三大国债期货价格接近前期高点，大概率将逢高回落。
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