短纤自10月12日在郑州商品期货交易所上市起，PF05合约分别于上市前两日，即本周一、周二收于涨停板，周三维持高位震荡收中阳线。上市至今，PF涨幅达到13.04%，其相关替代品棉花01合约自节前收盘价至今上涨1500多个点，涨幅达到11.91%。市场近几日持续走高的背后逻辑主要有以下几点：
1、此次短纤上市的合约主要有2105、2106、2107、2108以及2109合约，而2015为PF的主力合约，对应于明年的5月份。众所周知，今年聚酯行业整体销售情况不佳，价格一直处于相对低位。据统计，19年短纤产量达到625.26万吨，消费量达到562万吨，净出口量达到63万吨，供需基本平衡。期初短纤库存达到20.4万吨，期末库存达到17万吨，所以对比聚酯产业链上游原材料相关性较高的PTA而言，短纤属于供需平衡。而市场对于明年预期相对较好，也进一步推动了短纤在上市前两日价格大幅走高的主要原因。
2、四季度新增投产装置有限。截止2020年四季度，华西化纤10万吨的新装置即将投产，总计国内短纤产能将达到796万吨。而2021年上半年也仅有宿迁逸达30万吨有投产计划，所以市场对于四季度以至于2021年上半年的涤纶短纤市场存在利好偏多的预期，也是造成价格持续上涨的影响因素。对比四季度即将投产的800万吨PTA装置而言，无疑给短纤市场笼罩了一层利多的氛围。
3、国庆节前后下游纺织企业消费需求明显提升。节前受中、下游客户的集中补货影响，短纤企业库存有一定消化。而假期期间，受印度部分终端订单转移以及粘胶、棉花价格提振，带动涤纶短纤集中补仓。节后回归，短纤企业库存普遍较低，部分甚至处于超卖状态。是价格连续走高的第三个原因。
但是结合昨日PTA05合约和乙二醇05合约的收盘价，我们不难推算出短纤的2105合约的盘面价格应在5380。和PF05合约周二的收盘价6042相比，升水660个点。截止周三，目前中石化、三房巷、恒逸的现货价格在5650—5800，期现价差幅度明显较大，势必将出现套利盘。市场短期持续走高的概率相对偏低，存在回落的风险。
不过从长周期来看，由于四季度短纤的投产量在10万吨，明年上半年的投产量在30万吨，市场对于后期还是比较偏乐观的。而PTA在四季度的投产装置相对集中，所以存在利空的预期。
所以我们建议，中长线投产者可根据新装置投产计划，以及原料PTA和短纤目前的供需格局做相应的套利：即多PF05合约，空PTA01合约。
（文章来源：国元期货）
