三季度MEG整体处于去库阶段，但由于年初恒力和浙石化两套装置投产加前7个月进口超预期，MEG整体去库幅度有限，目前MEG社会库存仍在历史高位。且9月随着新装置投产逐步落地，MEG供需有逐步转弱预期，预计MEG价格将逐步承压。策略上，单边关注EG01的逢高(4000偏上)做空机会;跨期关注EG15逢高反套机会。
8月乙二醇交易逻辑在装置检修和新装置投产预期之间来回切换，MEG整体走势在3850-4000区间震荡。上旬因国内煤制MEG检修较多，负荷下降至30%以下的低位，且在聚酯负荷偏高支撑下，MEG走势偏强，但在新装置投产临近预期下反弹空间受到压制;中旬在恒力检修炒作预期下盘中两次试图突破4000但未能站上，也说明在MEG新装置投产预期下，对未来MEG供需偏悲观，MEG高位承压明显。
9月新装置投产陆续落地供需有转弱预期
从供需来看，7-8月国内煤制MEG减产较多，其中7月煤制MEG产量16万吨，同比减少24%;但由于年初浙石化和恒力两套一体化装置的投产，国内MEG整体产量依然在增加，7月国内MEG产量65.5万吨，同比增加10.3%;另外，海外因为疫情导致需求大幅萎缩，从而将过剩的MEG出口到中国，7月国内MEG进口97.7万吨，同比增加20.5%;7月聚酯产量474万吨，同比增加10.7%。因此可以估算7月MEG整体去库8万吨左右。通过粗略估计8月份供需，8月中上旬，国内煤制MEG检修依然较多，开工率降至近几年地位，下旬开始几套装置陆续重启，8月国内MEG整体开工仍在60%偏下水平。截至8月27日，国内乙二醇整体开工负荷在59.12%(国内MEG产能1373.5万吨/年)，其中煤制乙二醇开工负荷在39.47%(煤制总产能为489万吨/年)。8月国内MEG整体产量与7月变化不大，但是8月因海外部分装置检修，进口可能有所收缩;8月聚酯负荷较7月略有下滑但8月有新装置投产，预计8月聚酯产量仍维持高位，粗略估算8月MEG可能去库15万吨左右。
8月下旬通辽金煤、易高煤化工、新杭能源、天盈等几套装置陆续重启，9月红四方和阳煤深州仍有重启计划，理想状态下9月中上旬煤制乙二醇开工可恢复至55%附近，乙二醇总体负荷可提升至65%附近。新装置方面，新疆天业20万吨装置已顺利打通流程，山西沃能8月26日已出合格品，目前负荷不高;中科炼化和中化泉州9月出产品。新装置初期产量供应有限，供应明显增加可能体现在9月中下附近。整体来看，9月国内MEG供应较8月增加预期较强。
截止8月24日，华东主港地区MEG港口库存约145.4万吨，同比增加58.4%。据华瑞信息船期数据来看，8月到港预期仍较多，可能因为前期进口货源较多，加上国内液体化工胀库，导致船只滞港，但总体来看8月进口仍较多。9月外围装置来看，台湾南亚两套装置陆续检修;陶氏加拿大40万吨装置检修;陶氏科威特两套装置降负;沙特拉比格70万吨装置意外停车。另外，美国三套装置因飓风影响短停，预计9月MEG进口将有所收缩。
整体来看，9月随着新装置投产逐步落地，国内MEG产量明显增加，供需有逐步转弱预期。但因进口可能有所收缩，9月MEG整体仍可能小幅去库，去库幅度较8月大幅下降。
终端需求旺季持谨慎预期，聚酯压力较大但负荷仍可维持
从终端需求来看，近期坯布综合订单指数仍继续回升，需求环比改善逻辑仍在持续。听闻局部地区家纺外销订单好转，主要来自于海外大型商超订单补货，后期需要关注家纺外销订单的持续情况;服装类订单目前外销偏弱，美国订单比较少，欧洲和中东订单适度恢复，9月份需要关注内销双十一订单下单情况。随着订单边际好转，终端织造开工率也有所回升，截至8月28日，织机、加弹开工率分别在75%、79%。近期坯布库存也在小幅度下降，各项指标显示织造整体经营情况都在改善，但在海外疫情仍在持续情况下，市场对未来生意持续性和恢复的力度仍偏谨慎。
从聚酯来看，目前聚酯市场整体处于高开工、高库存及亏损的情况。虽然聚酯工厂也多次通过降价方式来缓解库存，然而涤丝产销仍呈现脉冲式放量现象，产销放量后又很快陷入清淡状态。目前聚酯负荷仍在91.2%高位(目前聚酯产能基数增加至6160万吨)，后期还有几套装置有重启计划，聚酯可能还有上升空间。虽然目前聚酯压力较大，且涤丝工厂及下游整个产业链的高库存状态难以扭转，但市场即将进入传统旺季，虽然目前来看终端需求不及往年，但环比有所改善，所以在市场旺季预期下，聚酯虽然压力较大但减产概率不大。但是后期随着矛盾加剧，四季度聚酯可能会有一波减产。
总结
三季度MEG整体处于去库阶段，但由于年初恒力和浙石化两套装置投产加前7个月进口超预期，MEG整体去库幅度有限，目前MEG社会库存仍在历史高位。且9月随着新装置投产逐步落地，MEG供需有逐步转弱预期，预计MEG价格将逐步承压。策略上，单边关注EG01的逢高(4000偏上)做空机会;跨期关注EG15逢高反套机会。
(文章来源：广发期货)
