周一，A股振荡回升，沪指一度反弹接近3400点。从盘面来看，风格有所切换，前期强势品种整体走弱，周期类品种，如保险、房地产、银行、采掘板块均录得上涨。三大期指收盘均以上涨报收，前期市场担忧的外部扰动因素减弱。
国内经济复苏趋势延续
宏观经济方面来看，近期陆续进入到数据发布期。从出口数据来看，7月以人民币计出口同比增长10.4%，实现年内首次两位数增长，远超市场预期。虽然海外疫情仍处于升级阶段，但由于抗疫物质出口较多，例如包括口罩在内的纺织品出口增长35.8%，依然支撑了出口增长。此外官方制造业PMI连续5个月位于荣枯线上方，一系列数据指明今年三四季度经济有望恢复至疫情前约5%—6%的增速。
面对经济数据持续修复的良好趋势，央行行长易纲在上周末也表示“下半年我国经济增长将延续复苏的态势，全年有望实现正增长”。从全球范围衡量，中国疫情控制得力，经济率先复苏，再度成为拉动全球经济增长的火车头。“风景这边独好”，经济复苏将支撑企业盈利改善预期，对股指的走势构成支撑。
流动性宽松氛围趋弱
从政策面角度来看，8月以来央行持续通过各种形式与市场进行有效沟通。例如，8月3日央行召开下半年工作会议，8月6日发布二季度货币政策执行报告，上周末易纲行长接受新华社采访。由于各项数据走势均好于预期，对冲疫情影响的措施已逐步退出，以避免形成资产泡沫。预计后期货币端从“逆周期调节”转为“跨周期调节”，政策更注重结构性发力和精准导向。
展望下半年，预计力度较大的降准、降息出台的可能性进一步降低。但由于国内复苏基础并不牢固，海外疫情仍在上升期，“六保”“六稳”的任务依然较重，政策面仍将维持一定程度的托底力度，推动经济稳步复苏。
低估值品种支撑，大幅下行空间封杀
综合而言，市场的流动性环境较前期有边际减弱的趋势。此外海外不确定性因素仍不时扰动市场。从北向资金流向观察，自7月10日以来的22个交易日，仅6个交易日出现资金流入，其余均流出，甚至曾出现两日流出额超过150亿元的情况。8月至本周一，北向资金净流出44.41亿元。这显示外资一定程度上对地缘局势不确定性的担忧。
整体来看，经济复苏情况好于预期，加上传统“金九银十”生产和消费旺季即将来临，前期滞涨的强周期板块有悲观预期修复的需求。年初以来，银行板块表现垫底，累计收益率为-10.42%，而银行板块动态市盈率仅6.1倍。在经济改善的情况下，银行资产质量或存在边际改善空间。因此，银行板块下跌空间有限，将极大封杀指数大幅度下行可能。在上证50指数中，金融权重超过45%。沪深300指数中，金融权重为27%。后期，若经济数据持续好于市场预期，或强周期品种半年度财报业绩超预期，银行等强周期板块很可能出现一轮补涨行情。
综合来看，我们认为期指即使受短期风险偏好扰动而回调，但不必过于悲观，相对低位多单仍可入场。
