1月25日，国债期货各品种主力合约涨跌不一。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.03%；五年期主力合约跌0.04%；二年期主力合约跌0.01%。
中国央行今日进行20亿元7天期逆回购操作
央行公开市场今日将进行20亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。
上周受月中企业缴税影响，资金利率明显抬升。但央行加大流动性投放呵护资金面，打消货币政策边际收紧的担忧，流动性预期转向乐观推动国债期货接连上行。
元旦过后，银行间资金面较为宽松，隔夜回购利率一度跌破1%。超预期宽松的资金面推动收益率曲线牛陡变化。1月15日央行缩量续作到期的MLF和TMLF，市场担忧央行态度发生边际变化，部分期货多头减仓离场。上周适逢企业所得税缴税期，资金面明显趋紧，但周中连续两日央行加大公开市场投放量，令流动性预期再度转向乐观，期债振荡走高。从公开市场到期量来看，1月25日到期的TMLF已在1月15日续作，春节期间（2月17日）有2000亿元MLF到期，为避免节后资金面泛滥，节前续作的概率较高。
另外，考虑节前企业发放薪酬奖金、居民取现等资金需求，现金走款规模约1.2万亿元，叠加金融机构缴准规模3000亿元，预计节前资金缺口1.7万亿元。按照往年资金净投放均值计算，未来两周央行大概率投放1万亿—1.2万亿元流动性呵护资金面平稳过节。
由此来看，尽管此前市场流动性预期不断发生变化，但央行流动性投放始终坚持“不缺不溢”的原则。随着春节的临近，资金面波动将加大，但流动性预期乐观，利好债市。
春节前债市有望维持强势，后期需要关注国内疫情发展和美国财政刺激计划。
考虑到春节前现金走款和金融机构缴准造成的资金缺口，未来两周央行将继续流动性投放，资金面有望维持宽松。近期国内新增病例增加，导致多地防控措施升级。若后续生产和消费活动遭受负面冲击，此前市场对于基本面的乐观预期或面临转向，基本面对于债市的牵制作用也将减弱。
风险方面：关注美国财政刺激加码引发的通胀预期升温对债市的扰动。
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