前言：2月中旬临近泰国减产停割季和中国春节，天然橡胶正在转入季节性供需两淡的局面，长期大势的基本逻辑不变。
旺季不旺预期兑现
2020-2021年度割胶旺季，东南亚天然橡胶主产地区供应不及往年峰值水平，原料价格支撑尚存。受强降水天气影响，近期泰国南部也拉府、北大年府和陶公府等地发生洪涝灾害，而部分地区温度较低，不利于橡胶树生长和割胶作业，原料胶水供应延续紧张预期。越南南部近期同样降雨较多，北部和中北部却迎来新一轮冷空气，造成橡胶产量的缩减。国内云南和海南产区已经完全停割。1月亚洲天然橡胶恢复高产的预期落空，我们此前旺季不旺的判断得到实锤。
然而，由于成本低扩张快，非洲天然橡胶产业逐渐成为一支不可忽视的力量。科特迪瓦是非洲最重要的天然橡胶生产国之一，近年来该国橡胶出口量高速增长。2020年前11个月，科特迪瓦出口天然橡胶共计108.47万吨，同比增加35.2%。国内橡胶轮胎企业有意在非洲布局建厂，就地取材加工进口，非洲供应端不容忽视。此外，2021年或将是指标胶进口大年，2020年受疫情冲击指标胶迟迟不能入关，听闻今年指标胶数量可能会报复性反弹。
整体而言，全球天然橡胶产量增速触顶回落的长期逻辑稳固，但应警惕题材炒作兑现带来风险情绪的释放。
供应数月难以恢复
据泰国农业部门透露，目前那拉提瓦府(即陶公府)正遭受严重的橡胶树落叶病侵袭。最新消息称，当地受损橡胶林面积占比高达94%，落叶病已经导致该府橡胶减产60%。研究表明，此次落叶病的菌株与以往不同，诸如气候等因素可能是导致变异的原因。据统计，泰国天然橡胶产量约占全球总产量的40%，泰国南部天然橡胶产量约占全国的67%。其中，受落叶病影响最大的4个府天然橡胶产量约占泰国南部的33%，即该国产量的22%左右。在落叶病的侵袭下，泰国南部主产区橡胶产量堪忧，而且这种影响很可能会持续到新一轮开割季。此外，另一大产胶国马来西亚发布防疫戒严措施。为全面应对新冠疫情扩散，马来西亚宣布进入紧急状态，部分地区重启行动限制令，时间从1月12日一直到8月1日。马来西亚加强封锁力度，使得天然橡胶生产及出口受到影响。
主要产胶国的近况显示，未来至少2-3个月以内，全球天然橡胶供应难有恢复。
轮胎格局洗牌重塑
中国轮胎制造业的发展趋势是，全面淘汰落后产能，提升行业集中度，天然橡胶产业链下游面临重新洗牌。
中国轮胎行业在2014年达到产能巅峰，自此先后经历“双反”调查打压和环保政策冲击， 2018年中国汽车市场进入负增长阶段，在相当长时间的阵痛期中，橡胶轮胎落后产能逐步出清。2020全年来看，国内轮胎企业生产和效益情况稳步趋好，但企业盈利能力分化加剧，马太效应愈发明显。据轮胎行业协会统计，2020年全国有41家轮胎企业破产清算，纳入监测的轮胎工厂从过去的500多家下降至390家。与此同时，实力强劲的轮胎企业正如火如荼地海外建厂，以此来降低原料成本和规避贸易风险。
中小企业产能出清伴随头部企业产能扩张，强者通吃的格局日渐凸显，规模以下的生存空间不断被压缩。集中度越来越高是多数行业的大势所趋，橡胶轮胎工业亦不例外。虽然结构性调整造成对天然橡胶的采买数量停滞不前，但长期来看，产业升级无疑比野蛮扩张更有利于需求的健康增长。
车市景气催化需求
商务部等12部门联合印发了提振大宗消费、重点消费和释放农村消费潜力的若干措施，包括鼓励汽车限购城市增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新。2020年二季度，在汽车消费鼓励政策的支持下，中国汽车行业克服了国内外供应链断裂的困难，从疫情后迅速恢复生产，实现汽车产销由负转正，并连续9个月保持正增长。中国汽车工业协会预计，2021年中国汽车市场将实现缓慢正增长，汽车销量预计将达到2630万辆，同比增长在4%左右。
基数VS增速是行业研究一个经典的话题。随着中国汽车市场体量的发展壮大，增速边际趋缓似乎是不可避免的，基数将在需求结构中占据更大的权重。十余年来中国汽车市场稳居全球巨擘，参考欧美成熟汽车市场，新车销量对配套胎需求的撬动已日渐平常化，汽车保有量带来的庞大替换胎需求逐渐将成为主导。无论如何，中国汽车行业进入主动补库存阶段，随着换车周期的到来，未来2-3年有望延续增长态势。作为汽车的重要配套产业，轮胎将会受益于车市景气度的提升，也对天然橡胶需求起到了催化效果。
供需转淡重心稳定
在过去的一个月，东南亚种植园能够在雨季后收获更多的橡胶原料，产量释放达到一年内的高峰，在后期进入停割季之前产量会逐渐降低。据隆众资讯了解，泰国北部在1月底逐渐开始停割，部分地区在2月上旬停割，南部产区预计2月底停割，基本符合往年物候条件规律。
橡胶需求端随市场情况趋于下降，主要消费市场中国临近春节长假，在此期间船货到港接收将延迟。下游轮胎进料加工产业方面，由于国际航运缺少集装箱的矛盾突出，对出口造成较大障碍。好在天然橡胶整体需求较为稳定，防疫促使橡胶手套产业快速发展，鼓励城市放宽摇号和刺激农村汽车消费政策带来利好。
目前基本面来看，一段时间内天然橡胶价格重心将保持稳定，长周期上涨通道没有改变。
