棉花期货主力5月合约自1月8日最高突破15600元以后逐步震荡回落，目前依然在围绕15000上下震荡，春节假期临近，需求采购进入收尾阶段，等待年后复工和需求的恢复，棉花价格阶段性压力仍存，但长期趋势不改，供需缺口有继续放大的基础和条件，前景依然乐观。
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1、成本支撑犹在
ICE棉花主力合约在1月21日最高突破83美分的新高，此后至今围绕80美分上下整理，依然明显高于美棉20年历史均价68美分/磅。期间支撑美棉大幅反弹的因素较多，包括疫情后的经济复苏预期、我国继续履行中美棉花进口贸易协定、飓风等不利天气造成的减产以及疫情期间国外密集大规模退出的货币宽松刺激政策，共同推动了美棉的上涨，美棉自4月初已经反弹了近60%。
相对于美棉快速上涨，国内棉花的各项宽松刺激政策和天气干扰明显要温和许多，而且外部疫情也影响了棉花中下游需求的出口。国内棉花20年历史均价为15600元/吨，本月初突破的最高价格也仅仅触及了历史均价，目前棉花期货价格依然处于历史平均水平之下。
本年度新疆棉籽平均收购价在6.5元/公斤左右，最高超过8元/公斤，平均价格折皮棉成本在14500-14700元/吨，同比去年同期上涨近20%。
今年新疆机采棉占比80%左右，较去年同期提高超过10%，新疆累计加工量和日加工量同比增幅也在7%以上。加工进展和收购均价都有较大幅度的提升，但棉花品质却出现较大差异，新疆棉今年的品质明显低于去年同期，长度、强力和马值都有明显下降，其中新疆兵团高品质棉花下降的趋势要超过地方棉花，高品质棉花的稀缺令高价棉的平均价格继续抬升。
2、供需缺口有望放大
全球棉花的产量预期在不断下调，1月份USDA将全球棉花产量较前一年度下调220万吨，较前一个月下调22.6万吨，而消费预期则持续向好，预计同比去年将提高284.6万吨，比上月的消费预期还提高2.1万吨，年度的预期从开始的供需过剩逐步调整为供需不足，且缺口有望继续扩大，由此导致全球棉花的库存消费比从高位逐步下调，库存压力持续减轻，供需形势以及从疫情刚开始爆发期间的悲观逐步明显好转，加上宽松的宏观环境和流动性，年度内价格有继续提高的基本面基础。中短期内，库存消费比虽然有明显走低，但是绝对值依然处于历史相对高位，全球棉花市场还处于累库状态，依然需要疫情后的经济重启来加快需求的恢复。
我国棉花的产量和库存在1月份进行了较大幅度的调整，年度总产量维持在近几年相对较高的水平上，变化并不大，调整主要在预期上的变化，棉花网目前预计新年度我国棉花产量为589万吨，略低于USDA预计的598.7万吨，产量的预估数据以较去年5月份的预估累计下调了133万吨。
消费方面，国内和国际机构的预期变化相对较为一致，从去年年中的大幅下调，到现在的逐步恢复并继续提高，1月份的预估显示，本年度的棉花消费将较前一年提高65万吨，USDA最新的消费数据也较12月预估的数据提高了2.1万吨，库存的预期累计也较去年下调了68万吨。
由此可见，我国棉花市场的产量和库存的预期都较去年有较大幅度的下调，需求也是经历了先下调在大幅调高的变化，整体的供需矛盾进一步减轻，且随着需求的恢复和经济形势的改善，需求和年度的供需缺口有进一步提高的空间。
3、内外贸易需求在持续改善
今年1月15-21日，2020/21年度美国陆地棉净签量为7.32万吨，较前周增长10%，较前四周平均值增长22%。主要买主是土耳其(1.49万吨)、越南(1.41万吨)、巴基斯坦(1.31万吨)、中国(8255吨)和韩国(5443吨)。装运量为6.24万吨，其中有2.55万吨发往中国，截止1月下旬，本年度中国累计签约进口美棉已经占美棉已经签约量的近一半，累计装运量也占美棉总装运量的一半。
19/20年度累计进口棉花160万吨，同比降低22%，20/21年度前四个月累计进口了97万吨，同比增加了1.4倍，2020年以来，我国从美国进口的棉花占比增加27%，从巴西进口的棉花占比与前一年基本相同，从澳大利亚进口的棉花占比降低了16%。由此可见，与最大也是最重要的棉花国家美国的相关贸易恢复情况在持续改善中。
从2020年4月起，我国纺织服装出口增速由负转正，2020年我国纺织品服装累计出口2912.2亿美元，同比增长了10%，虽然其中的服装出口仅有1373.8亿美元，同比下降了6%，但其他的纺织品出口增加了29%至1538.4亿美元，其中主要的增加集中在口罩和防护服等防疫物资。
国内纺织服装的零售额累计增速在3月底触底后持续改善，其中网上零售额在2月就提前触底后就开始持续改善，并很快实现正增长。虽然总体销售额的情况还持续在同比负增长的状态中，但其中的网上零售和社会消费品零售总额增长势头依然良好。其中有个新变化就是衣着在居民消费中占比较低，且处于下降趋势，目前的占比约为6%。
4、国储库存维持低位
影响纺织企业库存的变化的因素主要有中美贸易战和疫情以及国储棉的供给侧改革，疫情之前的贸易战从不断激化到达成协议，期间我国纺织企业的成品库存经历了从累库到去库存的一个过程，很快疫情爆发后，累库要降库存的过程又再度经历了一遍。
2016年国储棉轮储成为常态化导致棉花中间环节的商业库存不断积累，去年年中以来，棉花中下游企业经历一轮明显的快速去库存的过程。商业库存去库存的背景下也出现久违的同比连续下滑的现象，直到今年新棉上市集中收购开始后才有所缓解，当前国储棉经过之前连续5年的轮库已经不足200万吨。
5、外部环境维持宽松向好
目前国外疫情仍在发酵，全球的消费都逐渐转移到线上，虽然各地疫情的影响程度不同，但全球总的棉花消费仍处于恢复状态，消费的增速和未来的预期空间将受限于疫情的发展，而疫苗的接种程度将对疫情和棉花未来需求的恢复进展有直接影响，虽然短期仍多波折，但可以确定的是，疫苗已经在加快注射的过程中，需要的只是时间来进行和推进。
在疫情爆发期间，各国都推出了大量临时性的宽松的货币政策和财政政策，包括我国在内推行的一些有助于经济和社会恢复的政策也都会在今年继续进行下去，宽松的货币环境有利于为棉花价格和市场贸易的继续恢复提供充足的资金。
6、中短期内压力仍存，长期趋势未改
年度周期来看，我国棉花年度产量预计维持在今年相对高位附近，调整幅度较小，高等级棉花相对稀缺，进口预期小幅提高，国储维持低位，消费恢复预期良好，内外需求改善乐观，全球减产放大，货币和财政政策宽松，棉花价格偏低，长期存在继续上行的条件。
中短期内，疫情反复发酵，国外疫苗接种进展低于预期，拖累需求恢复的进展。美国新领导上台后，中美贸易存下新的变数，各国复苏节奏各异，矛盾重重，需求和销售结构都出现新的变化，加上新棉上市初期，阶段性的产量和进口都有增加，阶段性压力仍存。
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