尿素期货在本周冲高回落有其内在合理性。从资金博弈的层面看，随着盘面持续拉升，部分资金有获利离场需求，尿素期货价格创2078元新高后行情略有凝滞，获利盘离场带动恐慌情绪有所强化；从基本面的相对变化看，前期停车的气头装置部分重新开车运行，供应量将有季节性的回升，市场对供需紧张态势预期有阶段性弱化。
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同时认为，尿素当前库存处于历史偏低水平，随着春耕旺季的到来，尿素供需缺口难以被有效弥补；同时，国际尿素价格涨势尚未见顶迹象，国内现货价格的涨势仍在延续。低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，短期回调不改尿素震荡走强趋势，尿素具备一定的配置价值。盘面回调且贴水现货，提供新的买入保值机会，建议择机把握。
一、农业需求触底回升
国家统计局数据显示，2020年全国粮食播种面积17.52亿亩，比上年增加1056万亩，增长0.6%，为四连降来首次回升。2020年全国粮食总产量为13390亿斤，产量连续6年保持在1.3万亿斤以上。数据显示，2020年全国粮食总产量为13390亿斤，比上年增加113亿斤，增长0.9%，产量连续6年保持在1.3万亿斤以上。全国31个省、区、市中26个增产，其中，河南、山东、山西、河北、新疆粮食产量均增加10亿斤以上。
玉米等粮食作物价格较以前年度有明显回升，将有效带动玉米耕作面积增长，从而带动尿素施用量再上台阶；蔬菜价格与产量呈现逐年攀升态势，是尿素消费重要的增长点。2021年尿素消费量将延续恢复性增长态势。我们测算，农业领域将带动尿素需求增长约3%。同时，工业及环保领域消费量有望进一步增加，将带动尿素需求增长约1%。
2021年在工农业需求协同增长的引领下，尿素库存去化速度加快。由于去年年中部分时段尿素价格及利润处于低位，尿素的产能释放和置换速度受到抑制，2021年产能及实际产量增量有限。我们预计，在需求大概率刚性增长的情况下，尿素厂家库存及社会库存较大概率进一步下滑，尿素供需状况将处于紧平衡状态。
二、国际尿素价格延续升势
近年来国际尿素现货价格经历显著的牛熊周期。国内外价格在大多数时段运行趋势一致，除伊朗外，国际价格绝大多数时段运行区间为200-300美元/吨。国际尿素价格于2020年年中触底回升，升势在岁末年初进一步加速。涨势领先的美湾价格1月末$376.51/t CFR，暂没有看到升势减缓迹象。据报道，印尼Pupuk在其2月2日的出口招标中已经颁发了4.5万吨大颗粒和2.5万吨小颗粒尿素。Oracle对大颗粒的最高出价为$366/tFOB，而对小颗粒的出价最高为$354.9/tFOB，两者均为全部报价。业内有人估计两种规格的底价或为$345/tFOB，3月份装运。
三、旺季即将到来库存持续偏低
尿素下游主要消费为农业用肥，农作物的季节性特性决定了尿素需求的淡旺季，因此尿素价格也呈现出季节性变化规律。从季节性的角度看，价格高点较大确定性出现在二月至四月，对应着春耕需求；5月至7月价格倾向于下降，对应着农业用肥高峰的消退；四季度价格走势在不同年度间分化明显，主要受四季度库存状况及气头装置开工情况影响。当前为保障民生需求，天然气装置开工率大幅下降；同时为应对即将到来的冬季追肥和春耕需求高峰，需求方加快了采购进度；产业链低库存使得需求的推涨效应更加显著。
综上所述，尿素基本面偏强态势未改，国际、国内现货的利好支撑，尿素行情有延续的可能。建议05合约前期多单继续持有；盘面回调且贴水现货，提供新的买入保值机会，建议择机把握。
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