上周铜价强势上扬，截止上周五收盘，沪铜期货主力2101合约收报56120点，周涨幅4.86%或2300点。
宏观方面，月初之后美国大选逐渐落幕，虽然新的刺激法案继续推迟且规模预计缩小，但是不确定性风险明显降低；同时疫苗进展频传利好，欧洲封闭有放宽迹象，叠加上欧美制造业PMI数据表现亮眼，市场风险偏好情绪持续改善，股市、油价回暖，经济复苏预期增强下，对于作为经济晴雨表的铜来说利多。
基本方面，11月进入铜精矿加工费谈判阶段，从当前价格来看仍处于相对低位，明年矿端维持偏紧预期；消费端汽车产销数据表现亮眼，现货市场升水高企，上期所库存下降至10万吨以下；并且四季度电网存在赶工期的预期，以当前铜杆市场情况来看，11月份精铜对废铜替代效应增加；同样支撑铜价上涨。
市场方面，持货商挺价意愿强，下游按需补货，随着行情持续上涨，畏高情绪无奈出现松动，升贴水难有压价空间，进入月底，市场逐渐转下月票报价，近期来看将升水维持高位。进口盈亏方面，人民币本周基本持稳，进口盈利窗口继续打开，窗口在50元/吨以内。
近期沪铜突破前期震荡区间后进一步走强，创近年价格高点，保有偏强态势。国内沪铜显性库存降至近年低位，进口扩张下铜需求仍有较好表现，而另一方面国外新冠疫苗研发提速，全球各经济组织对明年经济复苏皆抱有信心，铜市场信心提振价格进一步兑现中长期偏涨预期。
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短期来看在国内沪铜库存延续下降情况下，消费端或有延期实现预期，料短期沪铜价格仍有偏强可能。
全球经济复苏逻辑未变
国内外经济处于复苏步伐中。中国物流与采购联合会发布的1月全球制造业采购经理指数显示，虽然指数较上月略有回落，但仍保持恢复态势，整体运行较为稳定。全球制造业采购经理指数为54.4%，连续7个月保持在50%以上。从产能利用率看，美国工业产能已恢复接近95%，欧元区工业生产指数同比接近转正。从产能恢复水平看，去年四季度欧元区制造业产能利用率修复至78%，也达到上年同期的95%以上。不仅是发达经济体，主要的新兴和发展中国家生产也在不断修复。
供应偏紧且消费可期
铜原料谈判小组CSPT敲定的今年一季度TC地板价为53美元/吨，较去年四季度下滑 5 美元/吨。以国内冶炼厂为例，以长单来测算，TC为59.5，人民币取6.7，扣减率为3%，铜精矿品位选择25%。由此，计算出冶炼企业的综合加工费约为2950元/吨，但考虑财务费用的生产成本在270—3400元/吨，所以说部分冶炼厂是亏损的，以现货加工费来衡量，亏损比例更甚。铜精矿供应不足、冶炼亏损局面下，冶炼厂边际产能复产将受限。
临近春节，中下游企业开始放假，我们需关注节后企业的开工情况。相关机构数据统计显示，放假时间正常或长于往年的主要是基建行业，涉及铜杆、线缆行业等，备货意愿也较低；放假时间较短的企业主要集中在出口相关的家电，电子行业、服装箱包以及水暖行业，即漆包线、铜管、铜板带和铜棒等行业。整体来看，终端消费呈现分化走势，但在国家对就地过年的鼓励和号召下，铜消费走弱并不如往年明显。
全球库存处于低位
目前全球库存处于历史较低位置，截至2月5日,LME铜库存为76550吨，上期所铜库存68588吨，上海保税区库存为41.9万吨。往年春节前后上期所累库平均约15万吨，而且目前这个时间点已经开始累库，但今年累库仍不明显。结合上文提到的下游开工较早的可能性，今年累库将明显低于往年。在库存低位背景下，现货升水也难以走低，1月至今，现货升水明显高于往年。
综上所述，受国内消费季节性走弱影响，铜价回落明显，但政策宽松、国内外经济复苏逻辑未变，加之节后需求偏乐观，铜价底部支撑仍强。操作上，仍以逢低买入为主。
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