一、苹果价差形成
一般农产品除了跨年度合约外，合约之间的价差一般是仓储及资金利息为中值(不考虑行业价格周期因素);苹果作为生鲜品种，季产年销的特性，加上冷链仓储因素，不同合约客观因素差异，合约之间的价差存在各自特点。
10月合约作为苹果新年度上市合约，具有全年定价标杆作用，影响10月苹果定价主要是当年的供需情况，果贩子在苹果上市后初期的如果能获得正反馈，苹果收购价格不断抬高。如果当年苹果上时间较早，10月份苹果开始陆续入库。
11-12月合约苹果上市持续入库销售，一般11月初和12月中旬是购销旺季，反映了阶段性需求和库存情况。
1月合约处于季节性的消费旺季，市场从12月中下旬开始销区进入产区采购进入旺盛期，正常情况下持续到春节前10天左右。该月份反映了销区市场现货真实反映，如果走货量大，产区去库存良好，有利于年后苹果价格稳定或上涨，但如果采购量不足，库存过高，年后面临果农需求变现，出货量大压力。
3月合约作为1月后面合约，面临着果农自储苹果出售及季节性需求淡季压力。
5月合约膜袋苹果的硬度下降，纸袋苹果比膜袋苹果偏高，5-3月容易形成稳定价差
7月合约仓储到7月合约一般需要气调库仓储，且需要是纸袋苹果，成本较高。
10月份作为苹果上市月份，新年度苹果定价，市场的当时购销情况对价格影响较大，其次10月份是市场对当年苹果产量的较为准备判断，价格波动率较大，如果天气因素导致苹果上市延后，且上市初期苹果可能面临甜度不够影响，10月符合交割品数量的存在较大的不确定性。11月基本入库完毕，市场对当年产量已有明确判断，如果前期天气影响导致优果比例较少，市场在10月抢收价格过高，可能导致了11月苹果销售量困难，出现下调价格可能性，12月份与11月份类似。12月中旬后苹果购销情况对1月份苹果价格影响较大，另外从11月下旬后南方的砂糖橘，鸡蛋果等多种水果集中上市，对苹果消费影响较大，将导致了年后苹果库存的变化，影响后期3月份苹果价格。5月份作为纸袋苹果定价为主，如非市场出现极度高库存情况，一般价格会高于3月，七月份仓储成本明显高于5月,价格也较7月份高，但5-7月份面临新年度大量的水果上市替代问题。
总的来看10月份苹果上市，如果10月合约交割存在车板交割和冷库交割两种方式，其中车板交割可能延续到11月合约，12-7月基本都是冷库交割(冷库出库后车板交割(也可看成冷库交割，毕竟已经发生了冷库费用))。现有的仓储条件，10-3月合约，纸加膜袋从硬度上是能符合交割标准的，5月纸加膜交割具有不确定性，7月为纸膜苹果气调库苹果为主。成本角度苹果仓储一般至少收取半年的仓储费用，因此10-3月仓储费用基本是一致的，5月按照8个月计算，仓储成本会偏高一些，且由于5月和3月存在了纸加膜和纸膜定价转化，成本也有所增加，7月气调库仓储成本较机械库高出200元/吨左右。资金利息按照8%计算，按照4-4.5元/斤现货情况下，每个月资金利息在50-60元/吨。仓储资金利息及果商预期利润形成了不同合约之间的理论价差。
二、苹果10-3月套利机会
市场强烈看涨并持续交易减产及后期交割因素，远月涨幅明显高于主力涨幅，资金更偏向于单边做多，合约间的升水持续增加，部分合约间的升水显著性大于了持仓成本，形成了套利机会。
AP1810-AP1903的持仓成本分析：
1) 假设AP1810&AP1903均为仓储交割，两者冷库费无差异，主要持仓成本为资金利润和交割费用，5个资金利息在250-300元/吨，交割费用(买-卖)大概在50元/吨左右，仓储苹果重量损耗80-100元/吨，总持仓成本380-450元/吨;
2) 假设AP1810为车板交割情况下，且交割后的AP1810继续存储并在1903交割，两者存在仓储费用，仓储费用按照6个月计算(实际是5个月)，仓储费用在300-350元/吨(交割规定中如果已经注册仓单，仓储费用为0.5元/天，按照5个月，仓储费用不足100元/吨)，5个月资金利息为250-300元/吨，交割费用(买-卖)大概在50-100元/吨，仓储苹果重量损耗80-100元/吨，总持仓成本680-800元/吨。
3) 假设AP1810为车板交割，且交割后仓储的但最终在1903合约已经无法达到交割要求，按照该假设理论上价差可无限扩大。
理论上除了出现假设3情况出现外，当前AP1903-AP1810价差已经高达1300元/吨，远高于持仓成本，存在套利机会，假设3情况主要在于苹果的硬度，由于10月苹果刚上市，硬度高交割后硬度维持较高水平，仓储到3月影响仍能达标，该情况出现概率微乎其微。另外10月是苹果上市初期，按照市场当前对减产影响，10月份苹果是否能准时下树并达到相关指标进入交割，特别是糖份指标。如果10月初苹果不能下树，将导致10月份市场交割出现问题(跨年度苹果不能较高)，10月份价格出现爆发性上涨。
今年南方水果增产，按照当前情况评估砂糖橘产量增加20%，火龙果、百香果等水果的产量大幅增加，过高的苹果价格将导致苹果消费不足，春节后苹果仍将维持较高库存，3月面临果农集中销售压力，均不利于后期的苹果价格。综合来看AP1810-AP1903价差小于等于-1300时可积极介入买AP1810卖AP1903的跨期套利，两者持仓比例为1:1，目标价差反弹到-800元/吨。
其他方面，由于5月面临着纸加膜和纸膜定价转化，当前市场亢奋情况下，5月仍存在较3月偏强局面，也可以考虑买入5月卖出3月套利，另外3月是季节性淡季，1月为需求旺季，也可以考虑买入1倍1月卖出2倍3月和买入1倍5月进行蝶式套利。当前市场极度亢奋，套利确实没有单边盈利幅度大，但持续上涨伴随累积风险也需要谨慎，毕竟苹果非刚需，过高苹果价格也将导致苹果需需求大减，另外苹果期货上涨而现货库存高也累积了其他风险，如果近期监管单位多次调高日内平仓费用及保证金。
