春节期间，原油、能源、化工等商品期货大幅上涨，投资商、涉棉产业链等对2021年全球经济、贸易、运输、纺服消费增长的预期强烈，叠加欧美各国新冠疫情现拐点，节后棉花期货价格应声大涨，CF2105合约盘面价格直破16000元/吨，截至2月19日收盘，棉花期货主力合约报16095元。与ICE棉花期货相互呼应，主力合约春节期间上破90美分/磅关口，引发空头、套保棉花企业的紧张情绪。
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宏观大类资产的多头情绪以及美棉大涨带动棉花上行，此外，春节前下游补库行为以及对于未来的乐观预期亦导致棉花整体震荡走高。
宏观方面，原油维持较强上行趋势，突破60美金，美股亦短期震荡走高，带动全球大类资产表现走强，此外，美元指数低位震荡，表现疲弱，宏观面短期利好棉花。但中期看，美股历史性高位带来的宏观风险依然存在，美股中长期仍有较大可能继续下行，需要密切关注宏观层面的变动。
外围方面，美国农业部（USDA）2021年最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产2485.2万吨，较上月调增27.8万吨，同比大幅减少173.6万吨；全球消费量2551.9万吨，环比调增32.3万吨，同比大幅增加317.9万吨；进出口贸易量约956.1万吨，较上月调增8万吨，同比增加70.4万吨。全球期末库存2084.4万吨，环比调减12.7万吨，同比减少69.4万吨。虽然总体供需格局依然是供大于求的局面，但棉花消费有所好转，期末库存减少。
后市分析认为，棉花主力将在16000元/吨上方遭遇空头的顽强抵抗，短线可能在16000元/吨关口形成僵持局面。棉花价格本轮强势反弹即将进入尾声，虽然16000-16500元/吨的厢体内多空双方仍将反复博弈，但短线守住16000元/吨的难度不小。原因简单归纳如下几点：
一是节后虽然棉花、棉花纱大涨飘红，但纱厂、织布及服装企业复工复产仍需要时间，询价和原料采购也尚未展开，能否接受并消化棉价上涨需要再观察;
二是美国对中国进口商品保留加征关税。路透社报道，美国财政部长耶伦2月18日表示，美国暂时保留特朗普政府对中国商品征收的关税，将在彻底审查后评估如何推进;
三是棉花主力合约16000元/吨上方将引发大量的棉花套保盘入市，棉花实盘压力或持续大幅增加。从调查来看，目前在疆内监管库(含棉花交割库)3128标准级机采棉成本约15300-15500元/吨左右(毛重)，CF2105合约套保、交割净利润近1000元/吨，棉企赚的盆满钵满;
四是央行货币政策以稳为主，不排除阶段性收紧的可能。开年后两个交易日，央行在公开市场连续回笼资金达3400亿，净回笼资金规模高达2600亿元，为近几年罕见，虽然货币政策不会明显收紧，但节后“开闸放水”的预期大幅减弱;
五是2020/21年度国内棉花供大于需、缺乏炒作空间的趋势未变。一方面2020/21年度新疆棉花产量不断刷出新高，2021年美棉签约进口也有条不紊;另一方面2021年新疆棉花种植面积预期继续增长，总产量值得期待。
技术面上看，棉花短期快速反弹后突破16000元关口，16000-16500附近存在一定压力。短周期图出现一定技术性背离，棉花价格短期进入调整概率增大，有望进入短期整理，中期随着下游走强，棉花下方15300附近仍然存在较强支撑，预计2月末至3月初棉花可能将出现回落，后续走势仍需关注下游补库情况以及宏观层面的变动。
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