本周股市持续回调，A 股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指跌幅都在 4%以上，创业板指本周累计下跌逾 11%。行业板块涨少跌多，环保板块大涨，保险、煤炭、有色金属板块领跌。从本周市场表现看，自春节开始，全球投资风格出现了非常明显的切换：中国以白酒为首的抱团股瓦解，中小票开始走强，顺周期一枝独秀；美国纳斯达克转弱，道琼斯代表的传统“铁锈”走强。从基本面的角度，国内经济修复高度确定，繁荣尾期开始恩泽中小公司。美国长债利率飙升，开始利空纳斯达克与小票，利率飙升背后所蕴含的经济修复开始驱动传统板块利润的修复。而我们认为最为实质的共性，在于抱团标的过高的市值(亦代表过高的预期)，驱动背后所需的流动性与故事变得愈发难以为继。未能有效跟随上涨的“垃圾”标的，则随着经济修复的进展具备业绩反转的可能与相对廉价的诱惑。春节后市场从“交易通胀”到后来的超跌科技股崛起，再到目前低估值蓝筹的暴动，行情已经进入补涨的后半场，未来几周抱团品种或者周期板块能够大幅拉动将是决定是否牛熊转换的关键期。我们认为春季行情的下半场在指数维度上已无较大空间；但是，结构行情、高低轮动则短期有望延续，但市场有可能面临主线缺失的局面，指数难免再下台阶，仓位控制是首要目标。
国际方面从本周鲍威尔表态中可以看出，美联储对于坚持宽松、无视通胀威胁的表态强硬，将在中期继续支撑全球风险偏好的强势。鉴于欧美宽松维持，国内收紧呈加速状态，欧美需求上行、社会节奏正常化等概念将驱动相关资产开始凸显强势，内循环类资产可能就此相对落寞。资产风格切换明显，美国切换为“铁锈”标的，总体概括为滞涨股开始转强，全球风险资产指标趋向极端。待行情企稳后，宜在欧美需求复苏驱动的顺周期与社会恢复为驱动的滞涨板块当中择优，待全球基本面筑顶前后再做右侧定夺。
