2月26日，WTI主力原油期货63.53美元/桶；布伦特主力原油期货66.11美元/桶。至此，WTI/布伦特连续两天稳站60/65美元台阶。随着全球原油需求恢复以及前期受寒潮影响的美国原油生产的恢复，全球原油基本面已趋于紧平衡的稳定状态。后期油价如何运行，3月初的OPEC+第十五次部长级会议或将给一个答案。而据目前来看，OPEC+大概率会克制增产欲望，让原油价格“飞一会儿”。
图1 2020年10月至今WTI日度收盘价及涨跌情况
可以看到，自2020年10月底本轮油价上升通道开启后，WTI价格自40美元/桶，上涨至当前超过60美元/桶，涨幅超过50%。进入2021年后，油价上涨速度进一步加快，2021年2月25日WTI收盘价较2020年12月31日高14.59美元/桶或30.07%。而在2021年至今的42个交易日内，WTI上涨天数为27天，占比超过64.2%。
一、需求复苏路上，供应基本稳定，紧平衡基本形成
图2 2019年-2021年全球石油供需
从EIA公布的全球石油供需数据来看，自2020年疫情冲击下石油供需失衡，后在OPEC+减产以及需求回暖的作用下供需关系开始修复，全球石油市场进入了7个月的供不应求，也是在这期间全球进入原油去库存阶段。而进入2021年后，受疫情的反扑、产油国微调产量以及季节性因素影响，原油供需微调略有盈余。但总体而言，当前的全球原油市场供需仍然处于“紧平衡”状态。
需求方面，原油需求降低是受新冠疫情冲击，疫情的控制情况也将在很大程度上决定原油需求的恢复程度和速度。从全球新冠疫情数据来看，每日新增人数在2021年1月到达高点后开始下降，总体呈现下降趋势。同时，各国疫苗的接种也顺利开展，据统计，2020年12月，已有中国、日本、俄罗斯、沙特、马来西亚、葡萄牙、巴拉圭、约旦等多国宣布将为民众免费接种疫苗。当前看来，原油需求方面虽然仍未恢复至疫情开始前的水平，但随着全球疫苗的接种和疫情的控制，原油需求也在不断修复的路上。据数据统计，2021年全球原油需求已恢复至2019年平均水平的92.96%
供应方面，OPEC+在2月沙特自愿额外减产100万桶/天后并无异动，美国原油生产虽然受寒潮影响但恢复迅速。2月份的OPEC+第十四次部长级会议在评估了需求恢复和当前油价后，OPEC+做出的选择是暂不继续增产，而沙特也履行了自己在1月份的诺言，额外减产100万桶/天。而2月15日受寒潮影响的美国原油，虽本周数据显示产量大幅减少110万桶/天，但据相关部门透露美国原油生产当前已恢复超过93%，并将在3月初完全恢复。自此，当前国际原油供应方面也呈现出较为稳定的状态。在原油需求并未完全恢复的时期，供应也“克制”在疫情前水平的93%，供需紧平衡状态基本形成。
二、鱼和熊掌的取舍，OPEC+或将谨慎对待增产
自“石油七姐妹”时代过去后，遍览全球再无人或组织可以操控原油，“量与价全都要”已经成为远去的梦想，即便是当前掌握全球40%以上原油供应的OPEC+当前页时常陷入产量和价格的矛盾。2020年油价的下跌，除了新冠疫情导致需求下降外，OPEC+打响的价格战也是极其重要的因素。而在2020年价格战后期，OPEC+不得不选择以“史诗级”减产来弥补供需缺口。
据相关统计显示，当前油价已经能够满足产油国基本的财政平衡，油价重心也上升至在60-65美元的位置。这个位置之所以是重心，因为在这个位置较为敏感。一方面，当前油价属于“不阴不阳”，即产油国在这个位置可以满足基本的财政盈亏平衡，但“饿不死，也吃不饱，更吃不好”，当前的平衡无法添补2020年造成的亏损，所以产油国一方面希望油价上行，另一方面又对增加产量有诉求；另一方面，此位置对于中国等原油消费国来说正处于“舒适区间”，如果价格继续上涨，消费大国对于油价的敏感度会呈几何倍数增加，原油的替代品发展将会被“倒逼”加快，具体情况可以回顾上世纪80-90年代，在经历了两次石油危机后，天然气、电动汽车等替代能源和设备的发展进入了新的阶段。尤其是正值中国能源转型的重要节点时期，高企的油价或将推动中国能源转型更快速发展。这两方面对于产油国来说是两难的选择，鱼和熊掌自古不可兼得，需要平衡。
三、OPEC+会议，或将“克制”增产
本周以来的四个交易日，WTI在美国地区寒潮的推动下实现“四连涨” ，彻底在60美元以上的台阶站稳，Brent也一举突破65美元关口达到66美元以上。同时，市场也在高度关注下周召开的OPEC+第十五次部长级会议，届时将揭晓OPEC+在当前油价阶段的减产态度，沙特是否会撤销2、3月份额外减产100万桶的决定？此前增产意愿强烈的俄罗斯、哈萨克斯坦、伊拉克等国是否会再次要求增产？OPEC+是否仍延续此前决定的以50万桶为砝码的调节幅度？都将在3月4日揭晓。
此前，卓创资讯研究院院长钟健先生曾在《OPEC+将逐步压缩减产规模不会对油价造成压抑影响》一文中提出：“只要OPEC+压缩减产的调整节奏控制适当，OPEC+的压缩减产政策并不会对油价造成压抑影响。”而当前油价刚刚在本周站稳60美元(WTI)的台阶，面对紧平衡下找到新重心，但上涨中“敏感而脆弱”的油价，OPEC+大概率会选择克制，即便缩减减产幅度，也不会太大。
毕竟，让“油价”飞一会儿，让消费国适应一会儿，才是最符合原油生产国利益的做法。
