在大宗商品特别是能源等领域上涨的背景下，农产品市场上涨动能获得各方力量加持。进入2021年一季度，农产品牛市基础基本确定，但离通胀还差一个成本传导的时间差。从传导链条来看，我国对关系民生的商品，从逻輯上看发生通胀的可能性存在，但丰富的国家储备量或导致短期内其成本传导作用降低。
从疫情爆发开始算起，欧美国家此起彼伏的货币宽松政策不断出台，进一步加剧了全球金融资本与产业资本的过剩。资本无处可去，而全球唯一经济正增长的中国，成为资本最好的流入方向。这当然无可厚非，资本无国界，追逐利润是其天性，于是，国内通胀预期日益高涨，大宗商品特别是具备保值功能的金属、能源领域率先被资本捧高。覆巢之下安有完卵，农产品市场并没有独立于上述商品市场而存在，从2020年四季度开始，其上涨动能获得多方力量加持，通胀似乎加速到来。本文从农产品的两个不同领域作为视角，尝试理解牛市与通胀的传导逻辑，以能够为考虑未来通胀增加一点启发。
受进口占比较高的因素支撑，油脂油料提前反应
通胀预期下，油脂油料市场受到多方因素跟进支撑。一方面，拉尼娜天气导致部分主产区产量受一定影响(如大豆)，从而带来价格炒作上涨；二是国内油脂油料进口量占比较高，大豆对外依存度超过80%，菜籽超过50%，棕榈油100%来自于进口；花生进口量也在逐年攀升，2020年进口花生仁果总量突破100万吨，折合为花生果约在150万吨。
此外，油脂油料期货市场非常成熟，资本操作可算轻车熟路。由于欧美国家为应对疫情采取的过于宽松的货币政策，不断释放出的货币和信用进入金融市场，油脂油料国内外期货全线上涨且走势基本一致。四季度以来，期货盘面上针对供需矛盾不断炒作，而国内现货市场，不得不跟随期货走势而上行。虽然现货市场也存在其他因素，但资金宽松已经成为了逻辑源头。
得益于高自给率，粮食-饲料-畜牧“欲涨还休”
正常情况下，从种植成本、物流运输成本到粮食价格上涨，一般需要好几个月的时间传导，基本是经过一个生长周期；但从粮食上涨传导到饲料及养殖成本上升(当然养殖成本不仅仅饲料类，还包括其他)，时间将大大缩短。从去年四季度粮食走势来看，牛市中的“牛头”似乎显现过，但整体可控，且部分时间段已经有所回落。需要指出的是生猪市场，随着生猪产能的不断恢复，猪肉价格短期呈现回落态势。
针对粮食-饲料-畜牧价格上涨，国内存在逆周期操作空间。由于我国具备丰富的储备粮食，因此从粮食到肉类等终端消费领域全面明显上升，中间隔着一个政策调控时间，此时会更明显地体现出国家储备的作用。另外，肉类方面，国家储备猪肉投放市场，该领域距离通胀，同样需要时间来消化供应增加带来的平抑作用，但不可忽视的是，在此过程中，国家增加供应以进行供需调节的力量与资本炒作这两股力量的博弈，正体现出我国独特的逆周期调节在发挥作用。
警惕农产品牛市向通胀快速传导
由于多方面因素仍在紧密跟进，进一步加强了通胀的成本推动型力量。从油脂油料市场来看，国外输入性通胀的压力最强，有必要警惕市场外部输入性通胀的可能。粮食方面，成本上升与国家调控之间仍然存在着一个平衡点。需要关注三个方面：一是种植成本，我们以化肥为例， 2021年前两个月国内化肥价格同比去年上涨超过10%，一定程度上推高种植成本；二是物流成本，成品油已经完成8连涨；最后，大宗商品期现联动，对上涨起到一定的烘托作用。短期来看，即使农产品目前处于牛市行情，由于我国大部分品种自给率比较高，政策调控具备一定抑制作用，因此预计，短期国际大宗商品价格对我国通胀影响较为有限。
从中长期来看，资本市场上，拜登新的刺激计划一旦落地，资本在没有获得相应收益之前，难以形成回流。预计国际大宗商品持续高位，这将会逐渐向国内市场相关产品进行传导，农产品也将跟随趋势从而上行，但相对其他领域而言，涨势可能略显温和。
