近期铝价维持强势，一方面受到了流动性及宏观面的提振。2月底，拜登1.9万亿美元经济刺激计划通过美国国会众议院审核，引发市场对于流动性充足的预期，境内外金属价格普涨。宏观方面，随着疫苗的陆续投入，境外疫情开始放缓，市场对于全球经济的复苏预期加强。
另一方面，从基本面来看，终端需求有所回暖，汽车产销、铝型材出口同比增幅明显；供应端，虽然电解铝企业盈利依然可观，但是受“碳达峰”和“碳中和”政策影响，中长期电解铝产能投放将受到影响，铝价上行动力逐步增强。
需求端：终端消费回暖，库存增幅放缓
截至上周五3月5日，上海期货交易所铝库存为263916吨，较上周下降70524吨，目前库存小计水平位于5年同期的第2低位。其中期货库存为117535吨，较上周增加8595吨。2020年同期库存为226117吨，目前期货库存水平位于5年同期的最低位。
社会库存方面，截至3月4日，据统计的5地电解铝社会库存为117.3万吨，较上周增加9.10万吨。去年同期库存为148.8万吨。当前库存处于进5年同期的第2低位。值得注意的是，虽然电解铝社会库存还在增加，但是增速有所放缓，从2月底的每个统计日增加12万吨到现在的每个统计日增加7万吨。库存增速放缓，表明需求在持续回暖。
从数据来看，终端需求确实在回暖。汽车方面，数据显示，2021年1月，我国汽车产销分别达到238.8万辆和250.3万辆，同比分别增长34.6%和29.5%，环比则下降15.9%和11.6%。中汽协方面分析指出，1月产销同比呈现大幅增长的原因有两点，一是当前市场需求仍在恢复，二是由于2020年春节假期在1月，加之去年年初疫情影响，因此基数水平较低。另外，生产环比降幅较快反映出汽车芯片供应不足影响到企业生产节奏。铝型材出口方面，据中国海关，2021年1-2月中国累计出口未锻轧铝及铝材842124.9吨，累计同比增25.9%；2021年1-2月累计出口金额为167.3亿元，累计同比增加29.9%。铝型材出口回暖，固然有低基数效应，但是于2019年1-2月份的累计出口量90万吨来说，差距已经比较小，这也反映出了境外经济在一定程度上有所复苏。
供应端：“碳达峰 ”、“碳中和”概念指引，电解铝产能投放将放缓
供应方面，2月，电解铝平均生产成本为13524.80元/吨，较上月提高0.86元/吨,或0.01%。2020年同期电解铝生产成本为13800.49元/吨。本月电解铝生产成本处于5年同期的最低位。电解铝盈利平均水平为2563.54元/吨，较上月提高955.97元/吨,或59.47%。2020年同期电解铝盈利水平为-282.99元/吨。本月电解铝盈利水平处于近5年同期的最高位。
在高利润的刺激下，2月份我国电解铝产量也有所增长。据百川资讯，2021年2月中国电解铝产量为300.7万吨，平均日产10.74万吨，年化产量3919.79万吨；较2021年1月份日产10.69万吨/天上涨0.05万吨/天。2月电解铝新投产产能继续释放，日产有所增加。据目前新投产情况来看，预计2021年3月中国电解铝产量约为333.4万吨，日化产量约10.76万吨，月度平均日产量或将继续上涨。
虽然电解铝的产量有所提高，但是在去年9月份国家主席习近平提出的“碳达峰”和“碳中和”概念的影响下，电解铝的产能投放可能会受到抑制，因为在我国，70%的电解铝产能是通过火力发电的，在双碳精神的引导下，传统的火力发电的产能将会受到抑制。该政策已经对传统的火力发电区域内蒙古地区的企业造成了实质影响。内蒙古地区已经取消蒙西地区的对高耗能的优惠电价，其中就包括电解铝。
优惠电价的取消，短期来看，对电解铝生产成本的提升相对有限，但是从中长期来看，将放缓甚至电解铝的投产进度。而且，内蒙古自治区已经规定，原则上不得新增电解铝产能。随着政策的持续推进，山东、新疆这些火力发电的主产区可能也会出台相关规定，限制电解铝等高耗能行业。从中长期来看，电解铝产能投放将放缓，利好铝价。
综上所述，当前流动性依然充足，国内需求逐步回暖，境外经济随着疫苗的投入也逐步复苏，铝的需求有望好转，供应方面，虽然目前电解铝利润依然高企，但从中长期来看，双碳政策将抑制电解铝产能投放，预计短期沪铝价格有望上涨，关注18000一线压力。
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