2月份以来铜价大涨和现货高升水吸引库存回流，同时国内节后受高铜价影响消费恢复缓慢，产业链被迫以消化库存为主，电铜进口维持亏损400元左右，暗示3月精铜进口可能环比增长有限，或也是令部分库存抛出的原因。
据统计局最新数据1、2月国内精铜产量163万吨，较去年同期增加12.3%，不过去年是疫情影响产量。南美发运继续受到影响，本周秘鲁货车工会罢工，可能引发新的运输延误和混乱，导致今年1月以来的矿石发货紧张维持更长时间，此外智利一家18万吨产能的矿山拒绝了劳资合同，正等待政府调解。
上周精矿加工费已降至32美元，炼厂亏损，可能限制炼厂产能释放，而且4、5月又是检修集中季，国内产量环比增长有限。受船运成本提高，比价不利等影响，废铜进口同样受限，目前国内持货商低价出现明显的惜售挺价情绪，不过精废价差仍然维持在2000元上下，价格反弹时废铜商仍积极出货，仍需等待进一步消化库存。
整体来看，虽然高铜价抑制精铜消费，但库存总量仍处低位，且供应端干扰预期较强，随着消费逐步回升，铜价整体支撑逐步上移。
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目前在宏观面与基本面的共振下，前期主力合约沪铜期货价格突破7万关口，但随着上方压力的不断积聚，铜价在3月回落后步入区间震荡格局。预计短期沪铜价格将延续调整行情，但中长期上涨格局未变。
全球铜精矿仍维持偏紧格局
矿业是秘鲁经济的引擎，该行业出口占秘鲁总出口的60%。去年遭遇了新冠疫情的冲击，秘鲁对各矿山实施严格的限制措施，使得秘鲁铜矿产量2020年大幅下滑至215万吨。步入2021年后，秘鲁采矿业1月份生产下滑8.49%。近期铜矿生产也受到了诸多因素的干扰。3月8日以来，嘉能可旗下秘鲁Antapaccay矿业公司因社区纠纷暂停运营，并对LasBambas、Constancia运输造成阻碍。此外，Antofagasta旗下智利Los Pelambers铜矿面临罢工威胁，巴新Ok Tedi铜金矿爆发疫情。由于Minas Justa铜矿项目将于今年4月或5月开工，有望助推秘鲁铜矿产量今年创下250万吨的新高。
智利作为最大的铜矿生产国，智利矿山铜产量占世界的1/4。智利1月铜总产量同比小幅下降0.7%，一季度铜矿生产恢复进度偏慢，智利国家铜业公司预计2021年铜产量为164.5万吨。
在经历了2015-2016年的小幅过剩后，近两年全球铜精矿市场已进入短缺格局。2020年全球以44万吨的铜矿短缺量创下此轮短缺峰值，目前全球铜矿供应已从新冠疫情的影响中逐步恢复。不过由于今年上半年全球铜矿增量有限，紧张格局缓解程度预计有限。预计2021年全球铜精矿短缺量逐步收窄至35万吨。
精炼铜产量保持稳定
从2月份国内炼厂排产计划来看，年初排产量虽普遍不高，但2月国内炼厂基本无检修。中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为163万吨，较去年同期相比增加12.3%。虽然近期西南、华中、华东等地硫酸价格保持向好，但智利港口发运缓解并未扭转TC的下跌趋势，因此冶炼厂面临的生产压力仍在不断加大，部分冶炼厂不得不减少投料。而从精炼铜的消费来看，目前铜加工企业订单逐渐回温，但精废价差偏高对精铜消费有一定挤压作用，预计铜累库周期较往年将有所延长。
铜价短期将震荡整理
宏观面，海外宏观政策刺激持续和新冠疫苗大规模铺开接种，共同推动欧美经济增长强劲，在全球保持充裕流动性背景下，通胀预期抬头。
基本面上，供给端，近期来自矿端扰动虽弱化，但难有效缓解短期供应紧张局势。需求端，在即将到来的旺季去库给铜价带来利好同时，国内新能源汽车和光伏发电在碳中和背景下也有望迎来重要发展阶段。
总体而言，短期预计沪铜期货将延续震荡行情，继续消化盘面压力。主力合约下方支撑位64000，待调整行情结束后，铜价中长期运行重心将继续上移。
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