长期消费增速限制下 沪锌期货向上空间有限

2021年春节之后，和独领风骚的铜相比，锌可谓默默无闻，多以跟涨跟跌为主。作为主要用于钢铁镀层方面的锌，需求上并不受益于“碳中和”，也并非资金炒作的热点。但本周以来，国内锌锭率先开启去库进程，本周一(3月22日)沪锌期货价格以一骑绝尘之势领涨有色，随后几天在周二抛储的传闻中大幅回落，价格波动率显著增加。

展望后市，精矿供给处于最艰难的时期，对价格有支撑，但突破上行需要消费的验证，而在长期消费增速限制下，锌价向上空间有限，23000—24000元/吨区间或是长期顶部。

锌矿供应紧张支撑价格

由于南美疫情干扰锌矿供应，锌精矿TC自2020年三季度开始持续下降，春节后国产矿加工费下降至3850元，进口矿加工费下降至75美元，相较于2020年年初的高点，国产TC近乎腰斩，进口TC缩水至原来的三分之一。短期来看，矿端供应仍处于最黑暗的时刻，受限于天气条件，国内北方地区的矿山于4—5月才能实现全面复工，而进口量同样维持较低水平，国内1—2月精矿进口累计同比下降1.88%，秘鲁自3月初再次开始疫情封锁，海外供应短期难以修复。

从冶炼行业来看，由于矿端供应矛盾持续酝酿，而内蒙古能耗双控进一步限制产能，冶炼行业4—5月开始出现不同程度的减产，各口径统计的产量预期均有下调。整体来看，矿端供应压力处于最严峻的时期，且已经开始向冶炼端转移，低TC的压力可能在5月之后才能缓解，供应的收紧对价格形成支撑。

消费验证是价格突破的关键

供应收紧对锌价更多构成底部支撑，而难以形成向上突破的动力，沪锌价格能否向上创出新高，关键还要看旺季消费能否验证。

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