本周前半段时间，乙二醇走势强劲，截止24日下午收盘报5116，较上周五收盘涨210点，涨幅+4.25%，随后两日走势逆转回落，截止3月26日，乙二醇期货主力合约价格报4986元，跌幅2.16%。
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同周期中，原油、PE和PP均录得下跌，化纤板块中的PTA、乙二醇和短纤，也是乙二醇涨幅最大。这种逆原油能化大势而上涨的情况，超出所有人预期，毕竟从3月初到上周的连续下跌，无论从基本面和技术面均指向乙二醇仍需走弱。而目前的乙二醇短期强势，或许是基于现货需求维稳的短期技术反弹，从中期来看，乙二醇向上空间有限，是下一个空配品种。
利润回升，供应增大
印象中乙二醇期货上市以来，一直是空配的品种。因为其为液体产品，储存需要罐容，一旦下游需求较弱以及国外大量进口低价货冲击，滞销的乙二醇将应声下跌。另外，多数厂家或基于企业连续运作的考量，或对于乙二醇销售利润核算的不同，产销亏损也可能会继续坚持生产乙二醇。
从图一我们看到煤制、甲醇制和乙烯法制乙二醇线路，在19年二三季度以及20年下半年，均处于理论亏损状态。对应图二皆为乙二醇产量较少的阶段。而随着今年一季度的大涨，乙二醇在各线路中均再获利润，使得各装置纷纷开车复工，乙二醇国内供应上涨。并且，该类大型化工装置，一单开车将在一段长时间内运作，因此我们可以看到国内供应将持续高位。另外，再期价较高时，我们不排除有大量厂家做出卖出套保，使得后续尽管盘面下跌，套期利润早已锁定，生产得以继续。
需求边际和原料成本支撑较弱
得益于国家提倡就地过年和国内疫情防控较好，今年春节后，下游聚酯以及纺织行业复工较快，带动乙二醇需求节奏整体提前。从往年的聚酯产量来看，春节期间多为工厂放假停工，节后开工率快速上升，并维持高位。目前聚酯产量已攀升到全年高位水平，后续大概率维持高位。但大幅度增量需求可能较小，因此乙二醇下游需求的边际作用减少，后期或带来销售不畅的情况。
近期阿联酋能源部长表示欧佩克+不打算生产超过石油市场承受能力的石油。从供需面来看，短期市场或对欧洲部分国家疫情再次抬升，疫苗接种放缓等担忧对需求产生影响。宏观面来看，目前少部分国家加息举动另市场对全球流动性宽松局面会逐步收紧有所担忧。国际原油从3月初开始震荡下行，其中有两个交易日更是直线跳水，可以看出全球经济和货品需求恢复并不能支撑前期的高油价。
我国乙二醇进口依赖度达六成，而且国外乙二醇是仅有油制线路，因此原油价格走低对于乙二醇成本支撑有直接的崩塌效果。短期原油大概率弱势震荡，对于乙二醇成本支撑逐步减弱。
估值向下，静待回跌
剔除20年疫情影响而出现的极端情况，目前原油的点位与19年二季度相似，美油在50至65美元之间，布油在60-75之间。若以原油价格作对家标的，目前乙二醇09合约的价格应该与19年二季度相似，介乎4400-4800之间，中值为4600。
而随着原油前期冲高回落，可以看出市场已经给出原油中期顶部位置的价格。目前市场消息已经充分反映在盘面，后续诸如短期贸易震荡、欧洲疫苗接种问题、美国经济恢复和欧佩克是否继续维持此前的减产量等各种多空消息，均不能有效指明原油持续向上或向下，因此中期原油大概率维持震荡走势。
因此认为，乙二醇目前估值就显得相对偏高，后续期价静待回跌。
乙二醇在一季度的大涨，主要有几个因素叠加，其中包括春节前后原油连续上升，国内下游开工较早叠加订单充足，以及港口因进口偏少导致库存低下。但是后续乙二醇仍然存在诸多利空因素，首先目前期价已经高于上市时价格，当前的乙二醇价格已经可以覆盖所有乙二醇工艺装置的成本，在利润情况转好的情况下，国内煤化工装置积极复工。第二随着原油走势区间波动，乙二醇成本支撑减弱，伴随着后续进口量恢复正常，乙二醇在化纤板块中仍旧处于最弱品种。因此认为乙二醇后续向上空间有限。
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