2月末以来，国内油脂油料期货整体呈现宽幅震荡格局，尽管在3月下旬后震荡重心有所下移，但仍未走出明显趋势。分析近日公布的USDA4月报告，这为油脂油料后市走势提供了哪些线索，大豆市场供需偏紧格局是否有变化？
2021年3月末的美国农业部种植面积意向远低于市场预期，美国大豆播种面积将达到8760万英亩，创下2018年以来的最高水平，但仍低于报告前市场预期的8999.6万英亩，这也坐实了美国大豆和玉米供应紧张的格局。虽然美国大豆播种面积同比小幅增长，美豆季度库存略好于市场预期，但在今年消费大幅增长的背景下，美豆库存加速见底将令明年美豆期末库存将迎来接近零库存的时代，美国国内外的粮源争夺战将一触即发。
需要关注今年美国是否会打开进口大门，同时美国政府对供应紧张的现状是否会采取积极应对策略，比如限制压榨或者缩减出口。从近期美国加工厂越来放慢大豆压榨步伐中可见美国大豆供应现状，未来美国国内压榨厂将被迫在出口商那里购买大豆，或被迫在新年度美国大豆收获之前高价进口大豆。如果美国政府限制压榨，那么届时美国豆粕和豆油的产出规模将面临大幅下滑。而在今年阿根廷大豆减产预期的影响下，阿根廷豆类及制成品税上调，也反映出阿根廷国内市场环境的变化，希望将更多的大豆用于阿根廷本国生产所需。这将意味着在美国和阿根廷等国各为其主选择保护措施的背景下，将会进一步加剧全球大豆及制成品的供应紧张预期。美豆期价仍处于易涨难跌的格局之中。
4月份美国农业部报告显示，受到南美巴西大豆产量上调200万吨至1.36亿吨，中国大豆压榨量下调200万吨至9600万吨的双重影响，全球大豆年末库存上调310万吨至8690万吨。虽然2020/21年度美国大豆出口数据上调到创纪录水平，但美国大豆期末库存依然维持在1.2亿蒲式耳不变，与3月份报告预估至保持一致。在4月份美农报告利空影响释放之后，美豆期价应声回落，但整体来看调整空间较为受限。
美国农业部两份报告多空影响转换之后，市场关注焦点逐渐转向春播进展以及月度供需报告对大豆和玉米库存的调整，同时最终的种植面积能否令美国农业部的预期兑现将在6月底的最终种植面积报告中得到体现。即便是6月末的最终种植面积数据较3月份有所上调，也很难改变今年美国大豆和玉米期末库存持续收紧的现状，预示未来一年美国大豆和玉米的供应将十分紧张。如果春播期和作物生长期在遭遇不利天气灾害，届时将会令大豆和玉米已经十分紧张的库存更加雪上加霜。
因此，在天气炒作热情高于往年的背景下，美大豆期货价格仍是易涨难跌的走势。
结合国内外市场供需情况，油脂盘面下跌空间有多大？
近期油脂期价跟随国际市场剧烈波动。主要来自于几方面因素的影响，虽然此前油粕套利资金止盈离场，油脂期价自高位出现快速回落。但近期在美国绿色能源政策的推动下，美国豆油生物能源属性得到凸显。如果绿色能源政策能够顺利推行，届时将带来美国豆油年新增消费50万吨，美国豆油库存将会加速见底，对美豆油期价构成长期有力支撑，制约美豆油期价调整空间。
同时，本周一马来西亚棕榈油局公布的棕榈油产需数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存为144.6万吨，环比增幅10.7%，超过市场预期的132万吨。主要是受到马来西亚棕榈油产量超预期增长的影响，3月份马来西亚毛棕榈油产量为142.3万吨，环比提高28.43%，这也是去年9月份以来产量首次增长。马来西亚棕榈油库存超预期增长给棕榈油价格带来一定压力。
但国内国内豆油和棕榈油库存持续去化，虽然中国采购棕榈油数量出现增长，在油脂需求迎来恢复性增长的推动下，国内豆油和棕榈油库存去化的趋势不会改变，这也将制约油脂价格整体调整空间。
在当前诸多不稳定因素并存的背景下，国际市场对国内市场的关联影响有所放大，油脂期价的波动率将明显抬高，日内波动将明显放大。整体来看，油脂整体的基本面依旧还是比较好的，目前国内豆油库存降至59万吨，港口食用棕油及菜油库存亦处多年同期低位，况且目前进口大豆盘面压榨利润亏损严重，国内基本面偏多犹在，有利于限制油脂行情跌幅，油脂近期重心有所下移，但预计下方空间不大，依旧有向上突破的可能。
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