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供应收缩和需求扩张博弈 铜价仍维持在高位运行

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本月初4月2日的时候,国内外铜价逆转调整势头一度大幅上涨之后,然而后续的涨势没能持续。当前铜市场呈现全球流动性宽松拐点和通胀攀升,供应收缩和需求扩张不及预期的两大矛盾的

本月初4月2日的时候,国内外铜价逆转调整势头一度大幅上涨之后,然而后续的涨势没能持续。当前铜市场呈现全球流动性宽松拐点和通胀攀升,供应收缩和需求扩张不及预期的两大矛盾的博弈,短期这两大矛盾的博弈支撑铜价在高位运行。

供应收缩和需求扩张博弈 铜价仍维持在高位运行

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从中期逻辑来看,暂时看不到引发铜价大幅下跌的矛盾,但也很难看到进一步大幅上涨的新的驱动力,主要的原因在于以下几个方面:

一是近期铜价短期反弹的驱动力来自美债收益率此前的短期汇率,然而从中期来看,我们认为美债收益率继续上行的空间还是存在的,因此铜价并不能以此判断再次获得金融属性层面的助力。4月上旬,美债收益率出现一定的回落,这可能是铜价阶段性反弹的一个重要原因。近期美债收益率回落可能与美债发行量放缓有很大关系。数据显示,现在美国财政部账上有1.4万亿美元的现金,债务上限要求7月底之前TGA账户余额必须缩减到1200亿美元,这就表示,接下来只需将账上的钱加快支出就可以实现财政支出,无需短时间内大量发债。尽管第二轮1.9万亿美元刺激计划已经落地,但是从资金缺口来看,美债发行需求还是很小的。

截至4月12日,衡量美元实际利率的1年期TIPS收益率为-0.64%,此前一度升至-0.56%,这表明美元实际利率从前期的-1%以上回升之后的势头有所放缓。在美元实际利率回升势头放缓的情况下,美元汇率短期回落也提振铜价反弹。

然而,美元名义利率可能构建长期底部,未来还有上行空间。一方面美国制造业、服务业和劳动力市场在全面复苏。数据显示,3月的美国制造业ISM采购经理人指数从60.8涨至64.7,创下1983年以来的新高。另一方面美国通胀预期尚未降温,且二季度美国通胀上行压力较大。数据显示,美国3月的消费者未来1年通胀预期升至4.8%,未来3年通胀预期升至3.1%,均创2014年来的近七年新高,当月消费者家庭开支增速预期也创2014年来新高。

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