近期市场发布的两份重磅报告对市场影响相对偏空，尤其是马来西亚MPOB报告中棕榈油库存达到146万吨，环比增加11%，远超市场预期，美农报告也将巴西大豆调增了200万吨，棕榈油主力下跌。但国内外油脂供需结构存在时空错配，外盘美豆油和国际原油期货价格大幅上涨掩盖了报告影响，大豆压榨利润和棕榈油进口利润持续恶化，油厂大豆压榨量继续下降，4月棕榈油进口量偏低，国内油脂总库存持续下降至历史地位，基本面偏多因素犹在，棕榈油期货价格反弹。
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不过巴西大豆丰产，正在集中上市，3、4月装船运输量屡刷记录，随着大豆大量到港，豆油产量增加，棕榈油也进入季节性生产旺季，马棕库存将进一步增加，国内外油脂市场保持较强联动性，库存压力传导至国内棕榈油盘面，上行阻力逐步增加。
一、棕榈油进入生产旺季，累库幅度超出预期
4月12日马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的月度报告显示，3月份棕榈油产量142万吨，月环比增加28.34%，为六个月来首次增长，产量增加原因在于此前的2月份因节假日偏多，工作日相对较少，时至3月份基本恢复正常，当月也没有灾害性天气。2020年下半年产地降水偏好，预计2季度马来棕榈油季节性增产幅度大概率高于历史同期，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，4月1日-10日马来西亚棕榈油产量比3月同期增5.5%。
棕榈油产量的关注点除了气候便是劳动力问题，马来西亚森那美种植园正在与马来西亚政府合作，以一种受控的、安全的方式实施返工计划。4月8日，森那美从孟加拉国接回100多名外籍劳工。未来边境对棕榈行业工人的开放或是招聘外籍劳工的新政策，将成为产量恢复的重点。
出口方面MPOB公布的数据为118万吨，增加31.83%，为自1月以来的最高水平，且出口增幅超过各大机构预测值，其中印度装运230167吨，月环比增加88994吨，欧盟进口157862吨，较2月108076吨进口量增加49786吨，而中国方面则因进口利润不佳，进口量有所下降，3月装运72721吨棕榈油，月环比下降11234吨。据船运调查机构lTS调查数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为58.5万吨，较3月1-15日50.7万吨出口量增长15.38%。目前印度油脂库存仍处低位，截至3月底，棕榈油港口库存下滑至可怜的17万吨。随着进口利润的回升，且豆棕价差高位，斋月节来临之前预计印度棕榈油需求仍有有利支撑。
库存方面，马来西亚截至3月末的棕榈油库存较2月增加10.72%至145万吨，增幅高于市场预期，且库存水平增加至四个月来最高位。4月马棕供需继续恢复，预计库存持续增加。
二、巴西大豆产量调增，装船运输屡创新高
本年度巴西大豆迎来丰产，各机构均预估巴西大豆产量在1.3亿吨以上，4月份的USDA报告将巴西大豆产量调增200万吨，达到1.36亿吨，阿根廷大豆产量维持4750万吨不变。巴西国家商品供应公司3月预计，2020/21年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.35亿吨，AgRural最新预测2020/21年度巴西大豆产量为1.33亿吨，下半月将再次评估最新产量数据。
巴西大豆收割进度加快，农业咨询机构AgRural称，截至4月8日，巴西大豆收获完成85%，上周为78%，去年同期为89%。与上一季相比，南里奥格兰德州的收割时间仍然较晚，其他地区的收割工作几乎已经完成。阿根廷大豆收割大幕也已开启，南美大豆整体乐观的产量前景正在缓解市场对美豆库存告急的担忧，对于稳定全球大豆供应具有重要作用。
巴西大豆装船运输量连创新高，日装船运输量达到近百万吨，巴西对外贸易秘书处(Secex)最新公布的数据显示，截至4月11日，巴西累计装出大豆578.5万吨，大豆日均装运量为96.42万吨/日，较去年同期的74.27万吨/日增加29.81%。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，4月份巴西大豆出口量可能高达1715万吨，高于一周前预测的1630万吨，高于3月份的1490万吨，也高于上年同期的1428万吨。
海关总署公布的数据显示，3月份中国进口大豆777.12万吨，同比增幅高达81.65%；1-3月累计进口大豆2117.8万吨，同比增幅为19.04%，中国3月份单月进口大豆数量刷新历史同期新高。
三、油脂库存处在历史低点
国内部分油厂大豆到港延迟，导致开机顺延，加上局部豆粕胀库停机，油厂开机率继续下降，且降幅高于预期，截至4月9日当周全国各地油厂大豆压榨总量135.5万吨较上周下降19万吨吨，降幅12.32%，大豆压榨开机率为38.22%，较上周的43.58%降幅5.36%。目前美湾大豆4月船期盘面毛利润亏损248元/吨，巴西大豆4-5月船期毛榨利72-94元/吨左右，扣除150-180元/吨加工费，亏损80-100元/吨左右。随着进口大豆陆续到港及本周豆粕成交改善，压榨量将低位回升，预计本周油厂压榨量预计在158万吨左右。
油厂开机率下降，豆油产出量减少，豆油库存也继续下降，截至4月9日，国内豆油商业库存总量59.25万吨，较上周同期62.26万吨降3.01万吨，降幅为4.83%，较上个月同期74.83万吨降15.58万吨，降幅为20.82%，较去年同期的102.77万吨降43.52万吨，降幅为42.35%，库存已经跌至2016年以来历史低点。
由于棕榈油到船增加，食用棕榈油库存止降回升，截至4月9日，全国港口食用棕榈油总库存46万吨，较前一周42万吨增加4万吨，较上月同期的56.03万吨降9.99万吨，降幅17.83%，较去年同期64.31万吨降18.27万吨，降幅28.41%。4月份马来西亚棕榈油进口利润倒挂严重，张家港港口马棕利润亏损874元/吨，广州港进口利润是-812元/吨，本月棕榈油整体进口量不多，预计短期食用棕油库存维持低位。
后市展望
目前国内豆油、棕油库存均不多，上周国内油厂大豆压榨总量进一步降至136万吨豆油库存也进一步降至59万吨周比降幅4.8%，港口食用棕油仍处46万吨低位，况且目前进口大豆盘面压榨利润和棕榈油进口利润亏损严重，国内基本面偏多犹在，马来棕榈油出口环比增幅扩大，给国内棕榈油带来利多支持。
不过巴西大豆丰产成定局，出口能力大幅提升，预计4-6月中国进口大豆到港总量将升至2700万吨，届时国内大豆供应将更加宽松，油厂压榨量提升后豆油库存偏低状况将获得改善。加上国家表态食用油总体供应充足，中储粮网豆油及菜油拍卖重新启动，以及东南亚棕榈油季节性增产周期来临，均压制市场做多情绪，短线棕榈油价格上涨动力也受限。
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