自4月中旬开始涨势以来，伦铜价格连续创出年内高点10000美元吨，逼近历史高点；沪铜期货主力合约震荡上扬，最高达到7.3万元吨。铜价上涨抑制了部分需求，投资者担心铜价上涨的可持续性。
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不过，在当前市场主要驱动力依然强劲的背景下，铜价或将继续走高。铜价上涨的主要动力来自全球宏观经济整体上行趋势、海外需求复苏预期和国内供需不匹配预期
宏观经济继续边际改善
美国经济增速加快。今年第一季度，美国GDP初值为6.4%，高于此前的4.3%。私人消费和政府支出显著增加。目前，美国疫情得到控制，服务业迅速重启，美国就业结构的改善有利于经济快速修复。预计二季度经济高增长态势仍将延续。同时，4月份美国ISM制造业PMI虽低于市场预期，但仍处于相对较高的历史水平。供应链瓶颈造成的供需失衡，将使加工企业在后期处于抢购状态。美联储鲍威尔表示，复苏不平衡继续为量化宽松政策的下调泼冷水，这也提升了市场的风险情绪
中国制造业的复苏动力有所下降，但消费动力较强。4月份，制造业PMI降至51.1，而此前为51.9，超过季节性水平，弱于市场预期。随着全球物流效率的提高和欧美需求的改善，中国制造业将继续扩张。中国4月份非制造业企业活动指数为54.9，较上月下降1.4点，但连续14个月处于扩大区间。其中，生产性服务业下降，消费性服务业小幅上涨
供需不匹配预期依然强烈
5-6月，国内维修高峰将迎来消费旺季，供需不匹配预期将增强。从5月到6月，冶炼厂将进入集中检修期，精铜产量将下降。铜精矿供应稍显宽松。除冶炼厂因检修降低铜精矿积极性外，智利港口罢工问题已基本解决，矿山生产运输正常。铜精矿现货加工费持续上涨，供需平衡博弈开始慢慢向买方倾斜。但冶炼厂的生产能力要到7月份才能恢复，7月份冶炼厂检修完成
铜精矿加工费和冶炼利润
短期消费受铜价高企制约，但随着消费的恢复，加工企业将被迫接受高铜价。铜价高企打压部分铜产品需求，精铜棒订单明显打压。精铜与废铜价差为高企，再生铜冶炼加工原料需求旺盛，再生铜供应紧张。电线电缆订单明显减少，精制铜杆企业节前库存低于预期。铜价持续走高，使得电缆企业迫于资金压力被迫推迟交货或停产部分生产线，削弱了对精铜棒的需求。我们的观点是，随着电网、后期建设等终端工程的加快，电缆消耗将迅速修复，电缆企业将被迫接受高铜价。铜价高企也抑制了部分铜管需求，但只有中小铜管厂订单减少，龙头企业仍保持较高的开工率。空调行业旺季明显，可能持续到6月份。后期空调产量的高增长将继续支撑铜管需求。铜带箔产销火爆，电子工业和新能源汽车产销快速增长，导致铜带箔订单持续增加
总体来看，境外疫情得到控制，经济走势比较强劲；国内供需不匹配预期依然强烈，铜企将被动接受高铜价，国内社会银行仍有大幅去配置的可能。目前，铜价已接近历史高位，但整体上涨动力仍在。建议投资者仍应看好。
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