经历了春节后的大涨，3—4月沪锌在20000—22500元/吨之间宽幅振荡。4月末的议息会议上，美联储态度维持鸽派，市场炒作通胀的热情再度抬头，大宗商品情绪被点燃，铜创历史新高，锌也跟随有色盘面上行，价格重心小幅上移至22000—23000元/吨区间。
昨日(5月19日)商品普遍遭遇回调，锌价经历了前日大幅冲高后，高位回调。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，买盘依然充足，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市因利润不佳集体减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，仍然坚持之前对于今年Q2去库可能不及预期的判断。
价格方面，显然目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大，流动性拐点暂未到来，基本面上也没有出现非常明显的利空，短期价格依然易涨难跌，仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。
昨日国务院常务会议再次聚焦大宗商品价格问题并部署做好大宗商品保供稳价工作，隔夜沪锌期货价格跳空低开，跌超2%。原在云南错峰限电政策影响下，市场对锌锭供应收紧的担忧大幅推高锌价，但实际上现货交投情况较差，日盘锌价承压下调，一日内回吐此前涨幅。
随着国家层面表明调控决心，市场将逐渐回归理性，锌价将逐渐转由其基本面情况主导。目前锌供需缺口的预期增强，一方面云南炼厂精炼锌产出受限，另一方面终端消费旺季尚未退出，锌锭消耗的力度较强。不断去化的社会库存、国内现货升水和沪锌期限Back结构也从旁佐证了这一点。
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今日沪锌期货价格最新消息：预计受国常会的影响，今日锌价还将继续大幅下调，但是后期不排除回归合理估值，以偏多思路为主。
接下来将从短期、长期两个维度诠释锌价的运行逻辑。
短期供应扰动推涨价格
短期来看，锌基本面表现尚可，沪锌在60日均线处觅得支撑。
受内蒙古能耗双控及南方环保督察的影响，二季度初期锌精矿和精炼锌的生产均受到干扰。4月末国产锌精矿加工费下移至3800元之下，进口矿加工费下移至75美元之下，精炼锌的产量在3—4月稳定在49万吨附近，并未出现明显放量。5月供应情况并未有效恢复，锌精矿加工费底部振荡，虽无继续下移，也没有出现明确的上行拐点，矿端供应仍然偏紧。5月环保对湖南冶炼行业的影响基本结束，但云南限电对精锌生产又产生了新的干扰。据安泰科统计，云南地区锌冶炼样本产能为124万吨，限电可能影响10%左右的产量，5月精锌产量或环比下降3000吨，且供应端的扰动可能后期反复出现，安泰科也将年内精锌增量从27万吨下调至18万吨。此外，锌下游消费表现出韧性，上周锌价大幅回调后，下游接货意愿明显改善，精炼锌社库重回下行通道。短期在供应扰动、需求有韧性的背景下，基本面有支撑，商品市场情绪的回暖带动沪锌价格领涨有色。
长期基本面走弱预期未扭转
长期来看，基本面走弱的逻辑仍然清晰，限制锌价上行空间。
不同于铜、铝在新能源领域觅得需求增量，锌消费缺乏新的故事。作为和钢铁消费绑定紧密的锌，年内受制于基建投资的弱势，消费上难有显著增长，长期在“碳达峰”“碳中和”的背景下，以铝代钢等轻量化需求对镀锌消费形成抑制，未来几年锌的年消费增速预计维持在1%—2%的低位区间。此外，虽然2020年疫情给全球锌精矿供应带来减量，平滑了原本大幅向上倾斜的供给曲线，但未来3年全球供应仍处于增长趋势中，且2021年海外矿山的复产有望进一步提升年内矿产量。从加工费的角度来看，伴随着海外疫苗接种的推进和国内矿山供应的恢复，我们倾向于二季度后期TC的拐点将出现，届时利润的修复有望进一步推动冶炼产能放量。另外年内仍需关注的是海外库存，去年由于海外需求萎靡，锌锭大幅过剩，机构统计过剩量在50万—60万吨，但LME库存仅增长了20万吨，海外预计存在体量可观的隐形库存，高位的锌价可能刺激持货商集中交仓，对市场情绪造成压制。
后市不宜盲目追高
4月下旬以来有色金属的上涨，主要来自宏观面的情绪催化，美元指数的持续下行、美联储的鸽派态度再度推升市场对通胀的预期炒作。从金属自身的供需来看，虽然锌基本面存在支撑，但不足以推升价格大幅拉涨，因而关注市场情绪的变化，对判断商品价格的运行至关重要。5月中旬公布的美国CPI数据大超预期，再度引发市场对美联储Taper的担忧，国常会也提出关注大宗商品上涨过快，进一步为商品市场情绪降温，铜、黑色系商品均出现明显回落。在主要大类商品均回调整理的背景下，倾向于锌价难走出独立行情，虽然供应扰动略超预期，但整体影响可控，长期基本面走弱的逻辑并未扭转，不宜盲目追高。
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