5月20日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.33%；五年期主力合约涨0.16%；二年期主力合约涨0.08%。
市场消息：
中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。
5月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.85%， 5年期以上品种报4.65%，两项贷款市场报价利率均连续13个月保持不变。
近期这一轮债券牛市的原因是政策目标重心从稳增长转向防风险，政策组合从稳货币+宽信用转向稳货币+紧信用，对应的是资金面的平稳和资产荒的出现。未来一个季度左右，预计政策目标的重心仍然以防风险为主，稳货币+紧信用的组合不变。但是需要警惕：若四季度经济基本面出现走弱后，政策目标重心转向稳增长，叠加海外货币收紧压力，或出现紧货币+宽信用组合。因而认为十年期国债到期收益率目前在利率底部震荡，很难突破3.0%关键点位。
“五一”之后国债期货延续强势站上98上方，多空分歧加大，主线不再清晰。
随着一季度美债收益率和美元上行阶段性结束，市场回归交易通胀逻辑。4月美国通胀全面超预期，CPI同比增加4.2%，核心CPI同比增加3%，PPI同比增加6.2%。通胀高企一方面是低基数下的高读数，另一方面是疫情后期效应，供应链恢复偏慢，而需求改善较快，供需错配下，部分商品结构性涨价。防疫时期宽松的货币政策和财政政策带来了通胀预期，预期有自我兑现机制，助推通胀抬升。
反观国内，4月CPI平稳同比增0.9%，PPI大幅攀升至6.8%，超出市场预期。但无论是国内通胀数据上行，还是大宗商品暴涨的行情，国债期货市场反应平淡，似乎通胀并不是一个重大利空。
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