稀释沥青进口量在2015年和2020年出现高峰。
2015年增长原因：2015年1月13日起燃料油消费税提高至1.2元/升（即1218元/吨），稀释沥青作为直馏燃料油的替代加工原料被地炼使用。
2020年增长原因：1.美国制裁委内瑞拉导致马瑞油供应紧张，委内瑞拉原油通过在马来西亚调和成稀释沥青转口至国内（2019年马瑞油通过ship to ship方式以马来西亚原油的名义进口至国内）；2.2020年原油价格大跌，地炼利用国内40美元的地板价优势大量采购原油，导致原油进口配额消耗明显，而稀释沥青自身沥青质含量高、不需要配额且有关税减免，是非常好的替代原料。
消费税将直接抬升沥青生产成本
稀释沥青主要用于河北及山东的地炼，相关炼厂2020年产量约1200万吨，占全国沥青产量40%。2020年稀释沥青进口量1650万吨，以60%收率计算，约生产沥青990万吨，占全国沥青产量33%。加征消费税后，约有33%的沥青产量或受到影响，预计2021年以稀释沥青作为原料的炼厂增量560万吨；其中有原油进口配额的炼厂沥青产能1650万吨，没有进口配额的炼厂沥青产能1355万吨。
炼厂继续采购稀释沥青进行生产：按稀释沥青生产沥青60%收率计算，即便扣除40%的轻油利润，沥青仍需涨价500—600元/吨才可平衡成本，下游难以接受。
炼厂通过进口配额采购其他油种进行生产：目前配额价格约250元/吨，按进项销项相抵为优化目标，可按40%不合格稀释沥青+60%原油（买指标）为进料组合，生产沥青成本将至少抬升250元/吨，若配额紧缺，还将进一步抬升成本。
炼厂如何应对？
炼厂应对方式或有三种：
1.继续使用稀释沥青作为原料，将高额的消费税转嫁至沥青消费端，中长期抬升沥青生产成本，带动沥青价格重心上移。
2.炼厂选择通过进口原油配额采购其他油种，例如中东、加拿大原油，但原料供应不稳定、装置切换原料生产不稳定以及不同原料沥青收率下降，都将导致沥青供应下降，中长期进一步推动沥青价格重心上移。
3.贸易商通过调和方式，将稀释沥青以原油形式进行通关，这样虽然可以降低中长期生产不稳定性，但仍然会增加炼厂对于进口配额的需求，推升进口配额价格，同样抬升沥青生产成本。
考虑到第一种方式成本抬升幅度角度，预计下游可接受程度较低，更倾向于第2、第3种方式，预计沥青成本抬升空间或为200—300元/吨。
短期消费税影响兑现，关注油价和基本面指引
短期影响已基本兑现，叠加油价上涨乏力，或弱势运行：消费税抬升沥青成本，周一期货价格上涨近300元，现货价格上涨100元，已基本兑现成本上升幅度；消费税的影响主要在远月，近月稀释沥青港口库存充足，预计加快通关后仍能保证沥青近期生产，导致近远月价差扩大，这一影响已经兑现，考虑06合约面临交割量有限的问题，价差扩大空间有限。油价近期面临风险因素较多，美国的需求恢复逻辑仍然较强，叠加欧洲6月开始放开国际旅行，航煤需求的恢复对油价仍有支撑；然而，美联储Taper预期临近，显著压低市场风险偏好，全球市场迎来杀估值；伊核协议取得积极进展，伊朗的总储存量已经超过6000万桶，浮仓超过1000万桶，一旦美国方面解除制裁，这部分供应将快速进入市场，压低油价重心。 沥青自身基本面有所改善，沥青库存连续两周回落，需求缓慢复苏，预计沥青/原油比值或延续强势。
中长期抬升沥青生产边际成本，利多沥青价格：一方面，不管是采用进口配额，还是继续使用稀释沥青，都将抬升沥青生产成本，推动沥青价格重心上移；另一方面，如果采用其他油种进行替代，可能会面临收率下降和生产不稳定的问题，导致沥青产量下降，抬升沥青价格重心。（作者单位：宏源期货）
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