铜价涨势凶猛，自去年3月的低点仍涨超120%，近期LME伦铜也从10000美元/吨以下反弹至了10300美元/吨附近。近期，沪铜主力合约在5月上旬创下78270元/吨的高点后，国常会聚焦大宗商品价格问题，要求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。在避险情绪升温背景下，沪铜价格跟随周边商品承压回落，下跌至71000元/吨附近。随着市场情绪逐步释放，近日沪铜期货盘面出现企稳迹象，预计后市仍以高位振荡行情为主。
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供应不确定因素仍存
根据美国地质勘探局(USGS)统计，全球前五大铜矿供应国分别为智利、秘鲁、中国、刚果(金)和美国，占比分别为28.5%、11%、8.5%、6.5%和6%，前五大合计占比60%，铜矿资源在全球分布高度集中，其中智利和秘鲁供应合计占比近四成。
而智利无疑是主要扰动因素。自疫情暴发以来，智利的铜矿供应就不断受到疫情封锁和矿工罢工等事件的干扰，供给瓶颈引发铜价暴涨，而后涨势放缓，但近期罢工、增税等消息扰动提振铜价。
目前南美疫情仍处于紧张状态，秘鲁当地时间5月27日，政府批准了一项最高法令，将国家紧急状态延长30个自然日，延长期将于2021年6月1日开始。目前秘鲁选举为铜矿供应带来不确定性，预计今年秘鲁铜产量可能达到创纪录的250万吨，较去年增长35万吨。
业内人士普遍认为，铜的供给仍将维持紧平衡的状态，罢工问题将扰动市场情绪。其实，疫情问题也仍未解决。目前智利国内的疫情形势依然严峻，日均新増确诊人数仍维持在6000人左右。根据数据，5月31日智利单日新增确诊人数为7751人。
智利作为最大的铜矿生产国，智利卫生部4月26日宣布，边境关闭时间继续延长30天至5月30日。今年一季度智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前智利铜矿市场焦点集中在两方面：一方面，智利参议院将在6月审议铜矿特许权使用费法案，如果法案顺利通过，则2024年法案生效，这意味着每年全球供应的4%即100万吨的铜产量会面临风险。
不过，由于智利一半以上的外资铜矿签订了税收稳定协议，协议到期时间为2023年，因此短期不会对铜精矿供应构成冲击；另一方面，目前智利铜矿罢工风险仍不容忽视。近日代表必和必拓（BHP）旗下Escondida和Spence铜矿工人的工会拒绝了该公司的合同提议，并呼吁成员从5月27日开始罢工。BHP表示将对铜矿的经营采取应急措施，不属于工会和承包商的工人将继续工作，尽力减少对矿山运营的影响。
整体来看，目前全球铜矿供给端扰动事件仍存，矿山供应存在不确定因素。但近两个月Kamoa—Kakula、MinaJusta、Constancia等铜矿新建项目已开始陆续投产，在一定程度上有助于缓解供应端紧张局面。预计2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局，缺口较2020年会有所收窄。
铜价还取决于流动性变化
客观而言，尽管近期再通胀交易热情降温，再加之中国对商品价格的口头干预，但目前铜的基本面仍是商品中比较强劲的。下一步，流动性和供给仍是最主要的变量。
流动性方面，作为国际定价品种，铜自然会受到美联储政策变化的扰动。4月美联储会议纪要显示，一些成员认为应该开始讨论缩减购买金融资产的规模(tapering)。这是一个重要事件，显示了美联储领导层开始出现不同声音。
宏观面，在美联储官员言论使得通胀疑虑减轻的同时，美国总统6万亿美元经济预算方案重燃市场乐观情绪，预计短期流动性将继续保持宽松局面
电解铜产量增速放缓
受二季度集中检修影响，预计电解铜产量增速较一季度放缓，冶炼企业检修影响产量4万—5万吨，未促成全国市场供不应求的局面出现，但因近期铜价明显下滑后提升了下游采购的积极性，使得部分地区的冶炼企业现货相对紧缺。就全年而言，预计今年我国电解铜产量增加50万吨至980万吨，增速为5.4%。
总体而言，预计近期沪铜仍以高位振荡行情为主，主力合约运行区间为71500—76300元/吨。
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