5月PTA重心随原油缓慢上移。5月在产油国减产落实及海外逐步解封支撑下，油价走势震荡偏强，一方面，PTA交易重心随成本端上升;另外，5月中下旬PTA受到供应商收货、汉邦大装置检修及聚酯需求超预期的支撑。但是，PTA在上行过程中始终受到高库存高加工差的压制，整体涨幅不及油价。
成本端PX加工差大幅压缩，关注减产情况
从原料PX来看，除部分装置检修，5月国内PX负荷整体在83%偏上水平，亚洲PX负荷整体在77偏上水平。4月国内PX产量172万吨;进口103.1万吨，较3月减少21.6万吨，累库2万吨左右，但PX社会库存已扩大至近几年低位。5月石脑油价格受油价反弹带动价格大幅反弹，而因PX受供应宽松加高库存压制价格维持弱势，PX加工费大幅压缩至180美元/吨附近，月均加工费221美元/吨，较4月大幅下降54美元/吨。因PX陷入大幅亏损状态，部分装置因效益停车，后期PX装置减产预期较强。预计6月PX加工费可能在装置减产支撑下有所修复。
6月PTA累库放缓
从供需来看，5月汉邦70万吨装置意外故障和220万吨装置计划外检修，月中上海石化40万吨装置计划内检修，其余装置多正常运行，国内PTA月均负荷在90%(产能基数5233万吨)附近;而聚酯负荷整体回升至89.5%附近，5月PTA累库放缓(约10万吨左右)。因原料PX弱势，加部分装置检修，5月PTA加工费继续好转，月均在807元/吨附近水平，6月装置检修计划多有推迟，虽月底恒力250万吨新装置面临投产，实际产量贡献有限。需求方面，在对远期看涨且对下半年旺季有一定预期下，终端和贸易商逢低补货意愿较强，导致聚酯压力减小，目前聚酯负荷回升至90%高位，库存压力缓解(从原来40-50天的高位下降至20几天的位置)，且整体盈利，预计6月聚酯负荷可以维持，整体来看，6月PTA供需压力有所放缓，但价格仍受高库存和高加工费压制。
关于PTA加工费，目前PTA现货加工费高达900元/吨，在高库存及新装置投产预期下，预计PTA高加工费难以维持，6月加工费有压缩预期。而目前PX加工费压缩至历史低位，如果6月PX装置有减产，那么PX加工费将有所修复，价格受到支撑。预计后期PTA加工费压缩可能更多通过原料上涨来实现。
受投机性需求支撑，聚酯负荷维持
4月份以来，随着国内疫情的控制，以及海外部分国家的陆续解封，内外需终端订单需求环比改善，但实际改善幅度有限。根据海关总署发布的数据，1-4月份纺织品服装及其中的服装累计出口额依旧不及去年同期，且服装累计出口额同比较一季度进一步下滑，但纺织品的累计出口额却同比有所增长。这主要是由于4月份，纺织品中的防疫用品出口额暴增，拉动了整体纺织品出口额的增加;而服装出口额却继续受疫情影响进一步下滑。5月虽然海外部分国家陆续解封，外贸订单可能会有所增加，二季度纺织品服装出口情况较一季度估计会有所好转，但消费上或受到3-4月收入的影响实际恢复能力或有限。此外，5-7月份是传统内外需淡季，即便因为疫情缓解导致需求边际好转，短期好转力度或许也有限。但是在对远期看涨且对下半年旺季有一定预期下，终端和贸易商逢低补货意愿仍较强，经过4-5月份不断的抄底补货，当下聚酯库存已大幅下降，且聚酯仍有一定盈利，因此，6月聚酯负荷仍可能维持高位。
总结
近期石脑油在油价带动下价格偏强，裂解价差修复;而PX在供应宽松下价格受到压制，PX加工差新低，加上港口胀库，减产预期较强。供需来看，虽部分装置检修，PTA供应有所收缩，但因目前加工费较好，6月检修计划多有推迟，且6月底恒力250万吨新装置可能投产，后期供应预期压力仍存;需求上，因投机性需求支撑，聚酯6月可能整体好于预期(目前负荷90%高位，库存压力缓解，整体盈利)，6月PTA供需压力有所缓解，但仍受高库存和高加工差压制，预计6月PTA震荡为主，加工费有压缩预期。策略上，TA09可在3300-3800区间震荡对待，逢高做空为主;TA91可在-120~-100参与反套。
(文章来源：广发期货)
