今年上半年，铝价维持强势，即使在有色金属中表现也相对抢眼。沪铝期货价格最高达到20445元/吨，创出近10年来的新高。这一波抢眼的价格上涨一方面得益于2021年全球流动性充裕，主要经济体持续复苏的宏观背景；另一方面在于碳达峰、碳中和，能耗双控对于国内铝供应的突发扰动。对于铝来说，国内2021年1月的供应增速已达到8%以上，再加上高冶炼利润预计带来约240万吨的新增产能投产，使得铝在当时相对并未被看好。
但今年3月开始碳达峰与碳中和概念的热炒使得市场对电解铝的关注度大幅提升，而内蒙古能耗双控不达标带来的电解铝减产也属于供应受到扰动的实际体现，并使未来新增产能的投产速度下降。在宏观预期叠加供应受限的双重助攻下，国内铝价节节攀升。大宗商品价格的持续上涨使得政府的调控力度加大。3月23日，市场放出国家将抛储的消息，使得铝价当天下跌1000元/吨。
6月份，随着黑色、有色金属价格屡创新高，政府各机构对于价格的调控力度逐渐加大，海外CPI冲高带来美联储流动性收紧的预期，最终使得有色金属价格大幅调整。铝价从高位回落至18340元/吨，跌幅10%左右。
6月24日，沪铝期货主力合约高开高走，最高18930元/吨，最低18550元/吨，收盘18645元/吨，较上一交易日收盘价跌70元/吨；成交量22.5万手，日减49699手；持仓20.7万手，日增9927手。
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美联储相互矛盾的信号引发投资者们对加息时机的担忧，情绪面上打压铝价，不过基本面上铝锭社库仍去库，同时受拜登政府接受1.2万亿美元的基建提案、俄罗斯政府对出口有色金属征收关税等影响，夜盘沪铝价格再次上行。
而对于抛储，本次抛储量较少，分析认为若之后价格涨势过大则国家可能增加抛储量。考虑50万吨抛储量级，对于全年供需而言，虽了弥补短期云南、内蒙的供应减量，但下半年进口仍有缺口，预计下半年整体社库去库仍是大概率事件，预计年底社库有可能回至70万吨上下位置，长期铝价重心有望继续维持高位。
国内平衡情况
从供应的角度出发，国内受到能耗双控以及电力供应受限影响，新投产的节奏较年初进行了较大幅度的调整，其中，内蒙古、云南的投产进度不及预期。预计2021年新投产144万吨，其中，下半年投产77万吨。投产主要集中在云南、广西、贵州。而内蒙古白音华项目被再度推迟至2022年，云南魏桥的项目不确定性仍高。预计2022年新投产179.5万吨。主要投产地仍在云南。
减产情况看，主要集中在内蒙古、云南。其中，内蒙古主要是受到能耗双控的影响，总计减产约38万吨，难有复产的可能。云南受到电力错峰调控的影响，减产83万吨，预计7月份后，将逐渐复产。另外，受到高冶炼利润刺激，山西兆丰和河南恒康计划复产带来约34万吨的增量。总体来说，二季度供应扰动带来约121万吨的减产，这使得三季度的国内供应压力并不大。
考虑到国内的供应的情况，2021年下半年的供应变数主要在抛储量以及铝锭的进口量。若下半年国内的的需求增速定在1%~2%，则2021年国内需求增速大约在4.5%附近。
考虑到海外经济的复苏情况，预计下半年铝材出口仍能维持在40万吨/月以上的出口量。铝锭进口方面，由于海外贸易商将中国转为俄铝重要的出口目的地，因此不能完全按照进口窗口是否打开来进行测算。预计铝锭进口量至少会维持在2万~5万吨/月甚至更高，这使得下半年的进口量仍存在较大不确定性，下半年仍有进口窗口打开的可能。在这种假设下，下半年的缺口仍有60万吨以上，而国储的抛储量预计在40万~80万吨之间，若仅抛售40万吨，国内下半年预计仍是去库存背景。
今年1~4月，国内铝锭进口约48万吨，下半年抛储量增加将带来进口量的减少。因此抛储更多带来投机情绪上的影响，对于供需难造成实质性影响。而实际上铝锭作为多头配置的核心原因——产能瓶颈并未受到影响，短期产能投产受限也仅仅改变上涨的节奏问题。
若2030年达到4500万吨的产能瓶颈，则从2022年开始产量增速将迅速下滑至2.5%以下，而国内的消费增速大概率维持在3.5%~4%之间（根据GDP增速推算）。因此从2023年开始恐带来每年约120万吨的供应缺口，需要通过原铝的进口来填补。未来，随着国内产量增速的下降，需要通过铝材出口的减少或者通过铝锭的进口增加来补充。换句话说，海外产量需要每年增加120万吨，即产量增速维持在4%以上。
后市展望
从价格走势的判断上，预计下半年国内铝价会在1.75万~1.95万元/吨附近盘整。虽然铝锭作为多头品种的逻辑并未发生改变，但5月国内宏观经济的走弱叠加海外流动性的边际收紧恐造成有色金属的整体回落。需考虑到有色金属的这一波疫情牛已持续接近14个月，若铜为首的有色金属整体下跌，铝锭难以走出独立的上涨行情。
因此，判断在可能整体下行的背景下，铝价将相对抗跌，其意义更多表现为买强抛弱中的多头配置。国内在抛储以及严查投机囤货的背景下难以走强，而海外的实体经济复苏仍在路上。
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