嘉宾简介：
五矿经易期货研究所有色团队以套保套利、风险管理和投资管理为核心竞争力，致力于为客户提供有色金属全方位的风险管理服务。团队成员多次获得上海期货交易所、《证券时报》、《期货日报》以及中国有色工业协会传媒中心等举办的业内优秀分析师评选奖项;多人次获得“优秀分析师”、“杰出产业服务奖”、“最佳有色金属期货分析师”等称号。
本次专访实录：
五矿经易期货有色研究团队对于今年下半年有色市场各品种的解读如下：
铜：疫情导致全球铜精矿供应短缺扩大至60万吨左右、精炼铜过剩约16万吨，2021年精炼铜过剩幅度扩大至40万吨。全年中国精炼铜预计小幅过剩3万吨，三季度国内和中国保税区库存有望延续去化，四季度重新累库;预计三季度海外精炼铜小幅去库，四季度去库速度加快。
价格层面，当前中美欧经济收缩最快和疫情最严重的时候已经过去，铜价处于疫情后的价格修复阶段。在低库存及全球流动性更加宽松的背景下，铜的配置价值提升，下半年价格重心有望进一步上移。在三季度延续去库、四季度累库的判断下，铜价可能为先扬后抑走势。沪铜主力运行区间参考：42000-51000元/吨，对应伦铜价格为5000-6700美元/吨。跨期方面，低库存情况下可关注国内买近抛远机会;跨市方面，美元走弱趋势下可适当关注正套机会。
铝：从现货价格看，高冶炼利润不可持续。但Q3实际供应量有限，在社会五地库存已跌至70万吨附近背景下，铝价难出现趋势性下跌。预计供应过剩在Q4将有明显体现。但由于产业对于近月端的影响力，导致Back结构在低库存下难消退，空单将受到移仓损失。目前利空逻辑需要得到国内库存的验证(不论是进口的冲击还是下游消费的转弱)。期货主力合约运行区间预计在12300-13700元/吨。跨市方面，沪伦比值高位，关注跨市正套，比值回归动力预计来自于伦铝价格进一步抬升。跨期方面，6月去库将放缓，但能否累库存仍需要观察(看下旬具体的进口量)，Back结构预计维持，但价差将收缩。
铅：下半年国内铅供应端较二季度相对平稳，需求端增速回落压力较大。综合供需两端，预计下半年国内精炼铅供应过剩7万吨。从同比角度看，去年下半年全球精炼铅供应过剩1.4万吨，今年下半年过剩量同比大幅扩大;从环比角度看，今年上半年全球精炼铅供应短缺3.6万吨，下半年精炼铅供应由短缺转为过剩。
价格方面，铅基本面无论同比还是环比预期都是走差的，目前铅价偏高估，下半年铅价下行压力偏大。
锌：预计下半年全球锌精矿供应回归过剩，过剩量预计为26万吨。从同比角度看，去年下半年全球锌精矿供应过剩8万吨，今年下半年过剩量同比大幅扩大;从环比角度看，今年上半年全球锌精矿供应短缺5万吨，下半年锌矿供应由短缺转为过剩。
预计下半年，海外精炼锌产量达到415万吨，同比增长5.6%，中国精炼锌产量290万吨，同比下滑6.5%，全球精炼锌供应转为紧平衡。分区域看，过剩压力仍然集中在海外，中国市场大概率继续呈现短缺。
价格方面，继续看宏观主导方向，基本面决定涨跌幅。我们倾向认为下半年基本面对锌价仍将形成较大压力，锌依然是有色各品种中偏空头属性的品种。
镍：从全球供需平衡分析，预计20年原生镍的供应转为过剩，我们维持镍价低位震荡观点。但镍价经过今年上半年的持续回调并跌破国内镍铁厂生产成本线后，产业链最困难时刻可能已经过去。尽管显性库存的大幅度增加预示原生镍的需求超预期下降，但沪镍价格的大幅回调一定程度已做出反应。对于镍铁来说，900元/镍为国内低成本镍铁厂的成本线。而考虑到新能源对于一级镍的需求溢价以及沪镍对于镍铁的溢价，20H2沪镍在90000元/吨附近有强支撑。
跨期方面，开放镍豆交割后，可交割库存偏少的问题逐渐解决。原生镍供给过剩和库存累积背景下，以做lending为主。跨市方面，不锈钢冶炼对纯镍需求减弱，镍板依存度降低，进口窗口打开频率降低，偏向以做正套为主。
锡：供给上，2019年全球累积供给上升幅度大约在10%左右。今年受到疫情影响，预期精炼锡的总供应量将下降到29.6万吨左右，重新回到2018年的水平。消费方面， 2019年的总消费量相较2018年减幅约在3%左右，而今年的停工停产也严重影响到了下游的消费和需求。预期2020年精炼锡的总消费量将下降到26.9万吨左右，减幅预估在10%上下。
综合看，近几个月精炼锡市场仍处于短缺状态，市场的流通现货较少，价格会有一段时间的上行趋势。但是待疫情影响逐渐消除，上方压制主要来源于产能的过剩和需求不振，锡仍会回到过剩的情形，预计涨幅相对有限，后期将会重回震荡的走势。
(文章来源：上海金属网)
