经过10天左右的低位盘整，沪胶近期开始反弹，主力合约重回13000元上方。今年2月底以来的调整趋势或将结束，并有望形成重要底部。新胶市场虽将进入旺季，但国内汽车、轮胎生产相对薄弱，且东南亚疫情严重影响下游企业开工，供需形势相对空虚。但与上年相比，全球经济正在复苏，预计橡胶产量和消费量将增加。
胶价估值偏低 成本存在支持
2020年第一季度，受疫情影响，大宗商品价格普遍回落，并于当年4、5月份开始上涨。今年2月之后，受通胀刺激，大部分商品再次上涨。不过，沪胶逆势回落，并对产区可能提前开盘的预期带来压力。此外，轮胎终端消费疲软也影响了天然橡胶的需求。在偏离趋势近4个月之后，橡胶价格表现与原油和铜之间的差距正在扩大。从长远看，自2020年6月底以来，疫情影响基本消化，买油、伦通价格分别上涨75%和57%，高于去年疫情前水平。同期，上海橡胶股份有限公司的增长率仅为27%，低于2020年1月的峰值。
除了相对于原油和铜的低估值外，橡胶价格一度低于橡胶制造成本。沪胶RU的交割标的主要来自国产胶。6月中旬前后，海南、云南全乳胶厂采购的胶水价格低至11700元，交割品生产成本应不低于12700元。
国内割胶高峰推迟 供应压力不减
从去年四季度到今年4月，胶价处于自2018年以来的高位，产区提前下调的积极性很高。海南主产区4月初开始减产，进展比较顺利。但由于受白粉病影响，集中开割日期一再推后，6月下旬刈割率相对较好。尽管如此，今年1-5月国内橡胶累计产量约为16万吨，不仅高于2020年因延迟减产仅6万吨的水平，也高于2019年同期的12万吨
不仅国内橡胶数量有所增加，但进口橡胶的数量也在增加。2021年1-5月，我国进口天然橡胶和合成橡胶（含胶乳）283.3万吨，比2020年同期的259.8万吨增长9%，其中进口天然橡胶220万吨，同比增长6.9%。
从全球供应来看，近十年主要橡胶生产国天然橡胶平均种植面积1095.86万公顷，历史峰值2016年1135.63万公顷，2020年1121.42万公顷，较峰值下降1.3%，高于近十年平均2.3%。因此，近年来天然橡胶的潜在产能仍相当可观。虽然近期新胶生产势头不强，但主要橡胶生产国原材料价格同比上涨，有利于激发胶农积极性。
然而，东南亚疫情近期再度紧张。马来西亚宣布将从6月1日起全面“封城”，泰国宣布将紧急法令延长至7月31日，印尼新发病例数创单日新高。一是影响下游橡胶制品生产行业人员较为集中。但不排除限制人员流动会影响生产区橡胶制品的采出和出口的可能性。
国内天胶需求进入淡季
今年1-5月，，国内汽车产销分别为1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长36.4%和36.6%。与2019年同期相比，产销量分别增长3.6%和5.8%。但5月份产销分别为204万辆和221.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。今年3月以来，已经进入传统淡季，预计7月后汽车产量将触底回升。据中汽协预测，2021年国内汽车产销有望继续保持增长，整体增速可能达到6.5%。虽然受到汽车芯片短缺的影响，但预计下半年情况会有所改善
此外，2021年1-5月橡胶胎套产量为3.8亿只，比去年同期增长35.1%。同期，我国橡胶轮胎累计出口290万吨，同比增长37.6%。但5月份轮胎出口54万吨，环比减少4万吨，同比增长42.4%。由于海运费高和集装箱短缺，轮胎出口受到限制。由于国内市场汽车生产淡季，配套设施需求减少。物流业面临运费低、竞争激烈的局面，轮胎更换周期延长。总体来看，国内橡胶消费比较稳定，如果年消费量超过去年应该没有悬念
沪胶完成探底中线阻力14000-14500元
最近，沪胶主力合约回到13000元上方，技术形态有所改善，市场多头积极性提高，重要底部基本可以确认。但供需形势依然严峻，橡胶出胶季节的到来和汽车、轮胎生产的放缓对橡胶价格构成压力。天然橡胶产区天气和疫情的发展可能对新橡胶的生产产生重要影响。从宏观上看，全球主要经济体疫情基本得到控制，经济活动逐步恢复正常，对拉动天然橡胶消费具有长期作用。宽松的货币政策虽有调整迹象，但不会对实体经济带来太大影响。总体来看，沪橡中线表现相对乐观，主力合约或反弹至14000-14500元。进入三季度后，国内汽车产量将触底回升，全球汽车业受芯片短缺拖累的最糟糕阶段也有望过去。下半年，上沪胶价格波动幅度可能上移至1.3万-1.6万元。
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