近年来，聚乙烯产能快速增长，而聚氯乙烯新增产能投入很少，导致2019年至今LLDPE与PVC的价格差距急速减弱。2019年一季度，lldpe与PVC主力合约价差维持在2200元/吨左右，2021年6月11日，价差减弱至-1195元/吨。不过，近期，价差急速反弹至-500元/吨左右。未来LLDPE与PVC的价差会有怎样的变化？
从产业链的角度来看，国内聚乙烯主要分为油制和煤制生产线，还有少量的轻烃裂解装置。国内PVC主要采用电石法生产，但这条路线的主要成本是发电成本，而国外PVC主要采用乙烯法生产。因此，从制备路线来看，聚乙烯和聚氯乙烯在原料和成本上有一定的相关性。原油和动力煤价格的暴涨或暴跌将影响其中心价。
从下游应用来看，聚乙烯与聚氯乙烯也有一定的重叠：国产PVC主要用于管道及管件、型材及门窗、地板及薄膜等；lldpe主要用于农用薄膜、包装薄膜、电线电缆、管材等，其中农用薄膜占50%以上。聚乙烯与聚氯乙烯的相互替代主要集中在管材领域。近两年来，随着PVC价格的快速上涨，甚至超过了lldpe的价格，出现了聚乙烯管替代PVC管的现象，但规模较小，对其整体供需格局影响不大。
总体来看，lldpe与PVC间的相关性主要体现在原料端和一些下游应用的重叠。然而，与严苛的跨品种套利相比，lldpe与PVC间的相关性相对较少。lldpe与PVC的价差没有公认的恰当水平，2014年8月最低价差约5000元/吨，近年来价差持续走弱主要是供需双方各自的结果，并且没有套利约束机制使“不合理”的价差回归。因此，分析两者的价差，仍然需要从各自的供需供需基本面角度考虑。
从今年上半年的逻辑来看，聚乙烯处于空头氛围。尽管原油、动力煤价格大幅上涨，但成本侧支撑难以改变供需端的弱势。一方面，近年来国内聚乙烯需求容易有亮点，下游农膜产业核心需求增长慢；另一方面，国内供给的能力在不断增强。从6月到8月，还有将近340万吨的产能要投产。但事实上，从交易角度看，市场已经对产能投放的利空反应钝化，并且实际的生产供给仍需时间
由需求端看，聚乙烯下游农膜开工率6月初已见底，后期将进入季节性旺季，开工逐步回升。所以，从国内供需端分析，目前聚乙烯基本面最差的时候已经过去。
此外，市场所忽视的有利因素-进出口变化可能会推动价格上涨。根据具体进口数据，5月聚乙烯单月进口量为112.59万吨，环比下降9.03%，同比下降31.6%;1—5月累计进口658.2万吨，比2020年同期减少28.9万吨。就进口利润而言，目前 lldpe的进口一直处于亏损状态，后期进口仍有进一步下降的趋势。聚乙烯作为对进口依存度较高的品种，进口量的边际变化足以改变国内供需平衡。整体上看，进口下降，国内新增产能短期难以放量，下游开工逐步上扬，聚乙烯价格有进一步走强的动力。
聚氯乙烯方面仍处于强现实、弱预期状态。一方面，目前基差较强，上、下游整体库存处于历史低位，现货难有大跌。但是另一方面，下游需求淡季，出口疲软等因素导致整体基本面环比下滑。后市看，影响下半年走势的主要因素有以下几点：一是国内高开工以及新增产能的投放，上半年新增产能仅16万吨，下半年实际新增产能预计在96万吨左右，加上国内高开工率高企，供应压力较大。二是需求端，终端数据表现不佳，大宗商品相关需求受到一定抑制。三是出口将明显走弱，从5月出口数据看，5月份 PVC粉出口量较去年同期下降21.6万吨，比上月减少3.11万吨，出口已转弱，随着东南亚与中国、印度与中国的价差缩小，东南亚与中国、印度与中国的价差缩小，出口窗口关闭，对国内供应的消化作用减弱。
根据上述对聚乙烯与聚氯乙烯的行业基本面分析，聚乙烯最差时期已经过去，需求季节性回归叠加进口下降，价格或有所上涨；聚氯乙烯基本面已消失，出口下降叠加终端需求转弱，价格或有所回落。为了规避产业链和宏观风险，基于配置考虑，可逢低做多lldpe与PVC差价。
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