2021年上半年，橡胶期货价格呈先涨后跌走势。一季度宏观经济向好，商品市场整体走强，叠加泰国逐步进入停割期，全球低产季来临，后下游复工积极，需求预期向好，胶价强势冲高。但随着欧洲地区疫情出现反弹，部分国家封锁措施再度收紧，市场此前对外需复苏的乐观预期受到打压，大宗商品集体回调。
虽然二季度全球经济复苏加速，以有色金属、黑色金属为代表的大宗商品价格快速上涨，但胶价明显偏弱，青岛地区一般贸易库存重回较快消库速度带动期价略有反弹。但随着国常会一再提出要高度重视大宗商品过快上涨带来的不利影响，国内商品期货价格应声下跌，天然橡胶受周边市场气氛拖拽下行，之后需求疲弱而供应增加，胶价继续承压。
但从国内库存持续去化、仓单处于低位，以及天然橡胶估值处于偏低水平的角度来看，橡胶底部支撑仍在，价格向下空间有限。预计中期橡胶维持宽幅振荡走势。
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目前在低估值交易逻辑、空头减仓以及青岛地区库存持续去化等因素带动下，本周橡胶价期货价格强势反弹，重回万三关口上方。但从供需层面来看，橡胶价格依然偏弱，且随着盘面上涨非标基差重新走扩，需警惕套利盘抛压。
原料价格不断走低
多个气象机构宣布去年以来造成全球气候异常的拉尼娜现象已于5月结束，未来几个月太平洋将维持在中性状态。当前，全球天然橡胶产量步入增产期，主产区物候情况良好，随着天气影响逐渐减弱，6月以来原料产出不断增加，打开原料收购价格下行空间，泰国胶水价格从60泰铢/kg上方快速回落，目前至42.5泰铢/kg，与杯胶价格倒挂。下半年产量释放空间较大，供给端压力渐增。
国内产区方面，虽然云南部分区域因白粉病影响导致开割时间延后，但是西双版纳产区整体开割率已提升至近90%，原料产出基本恢复正常。海南产区胶水释放量充裕，叠加浓乳需求持续下滑，浓乳厂对原料的采购意愿不足，导致原料收购价格连续走跌，胶水进浓乳厂报价已贴水进全乳胶厂价格，原料流向全乳胶厂，有利于后期交割品产量的提升。
从进口情况来看，5月国内天然橡胶进口量为34.67万吨，环比减少23.45%，同比增加1.72%。由于国内胶价低位徘徊，而海外需求表现良好产生高溢价，促使国外工厂出口份额向国际市场转移，从而压缩了出口至中国的数量，加上受货柜紧张、海运费上涨等因素影响，5月以来到港船货数量偏低，天然橡胶进口量维持低位，使得青岛港口库存呈现持续下降态势。不过，按照季节性规律，下半年随着东南亚主产区产出增速加快，国内天然橡胶进口量亦将逐渐回升，后期关注库存拐点。
轮胎开工处于低位
从轮胎开工情况来看，7月2日当周，受环保因素影响，山东地区多数轮胎厂有停产检修行为，拖累整体开工直线下降至45%左右。本周随着厂家恢复正常生产，轮胎开工呈现恢复性提升。但是受制于轮胎下游配套、替换以及出口三大市场需求表现不佳，轮胎厂家出货遇到较强阻力，成品库存累至高位，迫于库存压力，厂家不得不对生产进行调控，对整体开工形成负反馈，进而对原材料采购意愿产生相应抑制。
出口市场方面，海关数据显示，5月全钢胎出口26.60万吨，环比减少9.31%，同比增加26.42%；半钢胎出口17.57万吨，环比减少4.30%，同比增加82.34%。自3月中国轮胎出口达到高点后，已经连续两个月下滑，并且5月出口数据相较2019年同期仍有一定差距。主要原因在于：一是伴随海外工厂复工复产，中国出口订单有所减少；二是海运费居高不下及集装箱紧缺局面延续，轮胎出口压力增大，出口交货量明显放缓，短期难以好转。
综上所述，供应端季节性增产施压，原料价格回落，成本支撑有所减弱。需求端表现不振，轮胎出口市场因运费上涨及舱位紧缺受到掣肘，与此同时，配套市场处于减量状态，替换市场难有起色，轮胎厂面临销售及库存的双重压力，叠加环保、夏季高温限电等外部因素影响，轮胎开工料将继续维持低位运行。
因此，天然橡胶基本面弱势是导致盘面受到制约、向上驱动不足的主要原因。
展望下半年，宏观面对大宗商品的打压，叠加天然橡胶需求端弱势相对确定，而供应端有增产预期，胶价整体或呈低位震荡，但阶段性将受东南亚疫情及物候条件的扰动，以及进口和需求端的超预期变化。同时需关注交易所仓单，若交割品仓单问题没能解决，对后期橡胶价格将产生阶段性的推动作用。
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