市场上行态势明显，除了股票指数再创反弹新高以外，黄金逼近历史新高，房地产相关品种螺纹，铁矿石以及玻璃走势强劲。原油持续反弹，逐渐回到正常价格水平，化工类跟随出现趋势性反弹。宏观数据上看，欧美经济数据改善，对资产价格有一定提振，但从贡献度上看，宏观数据的贡献明显小于流动性因素的影响。
全球经济继续复苏部分地区复苏超预期
美国6月综合PMI指数初值46.8，相比上月的37.0显著反弹。其中，制造业PMI初值49.6，高于市场预期的46.0，相比上月的39.8显著反弹；服务业PMI初值46.7，高于市场预期的45.0，也相比上月的37.5显著反弹。6月美国商业活动为连续第五个月收缩，但收缩速度有所放缓，表明疫情对经济的影响逐渐下降。
欧洲方面，欧元区6月综合PMI初值47.5，高于市场预期的42.0，相比上月的31.9显著反弹。其中，制造业PMI初值46.9，高于市场预期的43.8，相比上月的39.4显著反弹；服务业PMI初值47.3，高于市场预期的40.5，也相比上月的30.5显著反弹。得益于5月初开始的复工，法国制造业PMI重回荣枯线，法国6月制造业PMI初值52.1，高于预期的46，前值为40.6，重回50荣枯线上方，创2018年10月以来新高。英国6月制造业PMI初值50.1，远高于预期的45，前值为40.7，重回50荣枯线上方，创今年2月以来新高。
未来宏观面继续复苏的概率依然较大。按照当前的状况，除非出现第二次大规模爆发，否则随着信心继续复苏，需求也应追随经济活动进入扩张领域。
流动性仍看不到收紧迹象
流动性短期仍看不到收紧迹象，其一是美联储对宏观经济悲观预期和论调，二是美国政府的救助政策。
美联储方面，5月份议息会议声明对经济前景展望悲观已经确认，鲍威尔直言“美国劳工局可能低估了失业率”，表示并不信任5月份非农就业数据，鲍威尔认为短期内可以看到就业机会显著增加，但大量的失业将长期存在。美联储预计今年年底失业率的中值为9.3%，今年美国经济将萎缩6.5%，明年与后年分别增长5%和3.5%。美联储对通胀的预期非常低，预计核心PCE在今年及未来两年分别为1%、1.5%、1.7%。整体来看，美联储仍然对未来经济持较为悲观的态度，认为未来经济存在高度不确定性。
刺激政策方面，美国财长姆努钦24日表示，可能在7月份通过新一轮的刺激方案。白宫和立法者在权衡潜在立法时正在考虑许多因素，包括CARES法案资金的分配方式以及美国经济的表现。事实上，美联储和美国财政部几乎是在联合救市，共同刺激经济。6月15日联储宣布直接购买公司债，宽松再次加码。联储宣布通过二级市场信贷安排(SMCCF)自6月16日开始购买公司债。SMCCF是美联储3月23日推出的新工具，纽约联储向SPV提供贷款，由SPV购买公司债及ETF。美国财政部根据应对新冠肺炎疫情的CARES Act对SMCCF的SPV进行250亿美元的股权投资，通过10倍杠杆，SMCCF的规模最高可达2500亿美元。美联储和财政部联合放水的态势没有变化。
当前宏观环境依然利多商品市场
我们反复强调，当前的宏观环境对商品市场是友好的。经济弱复苏的逻辑，叠加流动性极度宽与，看好下半年国内A股和商品的表现，但二者自身也将受到全球疫情升级、海外经济复苏节奏和资本市场波动等各种因素扰动影响。疫情和经济复苏状况对流动性会产生影响，即对当前的主要驱动因素可能会产生波动，但是目前还看不到这个因素的变化。
（文章来源：中投期货）
