17日，基本金属期货走势出现分化，沪铜小幅上涨，沪铅沪镍依然延续跌势。金属期货后市究竟如何走，引起分析师激烈辩论。有分析师认为商品市场大概率已进入牛市周期，但也有称当前铜价有些被高估。且看机构详细分析，经小编整理如下：
偏多派：
山金期货研究所所长曹有明表示，目前黑色系商品主要反映的是市场需求边际改善和信心的增强。受疫情影响，目前各国都采取了超宽松的财政和货币政策，多国股市也已突破或接近疫情前高点，市场预期出现明显改善，以铜、原油等为代表的大宗商品已出现一轮非常明显的上涨，商品市场大概率上已进入牛市周期。
曹有明指出，从需求角度来说，国内房地产投资增速从低位反弹，房价仍存较大上行动力，基建投资继续发力，需求预期已明显改善。因此，从中期来看，黑色系商品上行趋势有望维持，只是由于在上涨过程中未出现明显的调整，后市涨幅或将趋缓。在所有的大宗商品中，铜、原油等品种上涨的势头更为猛烈，近期黑色系商品更像是跟随上涨的品种。且因需求端因素，焦煤和焦炭期货走势相对偏弱。洪灾消退后又将进入伏天，需求一时也很难有太大起色。因此，整体来看，洪灾消退后，黑色系商品或许将进入高位震荡模式，市场可能将处于供需两弱状态。
中信建投期货有色研究员张维鑫认为，铜价的上涨其实并不存在多少“泡沫”。铜作为一个成熟的商品品种，其公开交易出来的价格是具备较强的权威性的，虽然现阶段没有太多的论据去推断铜价能上涨到什么水平，但只要宏观与基本面利多占据主导地位，将推动铜价持续上涨，需要警惕三季度国内需求阶段性回落和海外铜矿供应的逐步恢复。对于企业而言，由于上游企业此时库存并不高，在一轮上行趋势持续时，并不需要迫切地进行卖出套期保值；对于下游企业而言，考虑到潜在风险，建议适当买入套期保值，但比例不宜过高。
金瑞期货有色研究员高维鸿表示，铜价的大幅上涨来源于基本面和宏观利好形成共振进而形成较大的推动，在各国货币政策和财政政策前所未有的刺激下，看到近期欧美及中国宏观数据均录得超预期表现，宏观情绪逐渐转好，尤其是股市的回暖，带动市场热情。目前全球疫情尚未结束，经济恢复还需一段时间，对于短期铜价反弹是否过快业内还存在一定分歧。本轮铜价大幅走高包含了供应题材炒作，因此在创新高后铜价可能面临更激烈的多空博弈。“从基本面上来看，当前铜价有些被高估，但三季度铜基本面在供应持续干扰下，铜价支撑还是比较强。在宏观上，目前处于国内外经济复苏的关键窗口期，海外疫情得到完全控制之前，全球经济复苏可持续性存疑。”他说道。
高维鸿认为，当前铜市多空因素交织，利空因素主要来自疫情对经济、需求端的扰动，以及智利铜矿生产的实际情况，利多因素则是经济的持续复苏、刺激政策的持续加码以及疫情对供应的新扰动。他建议投资者勿盲目追高，可考虑逢回调做多。对于产业相关企业而言，在当前铜价高位波动加剧的情况下，坚守套期保值的宗旨，以稳定公司利润为前提合理进行保值，同时可考虑采用期权等衍生品增加风险管理手段。
在国泰君安期货有色分析师季先飞看来，当前宏观驱动主要体现在两方面，一是市场流动性充裕，中国央行7月下调再贷款、再贴现利率，降低银行的资金成本，同时7月抗疫特别国债以及后续地方政府专项债的发行，还有支持基建和中小银行补充资本金，提升了资金风险偏好；二是通胀预期回升，随着国内投资增加，市场整体需求恢复，整个工业品价格持续修复，这将强化未来的通胀预期，进而对铜等相关商品形成正向反馈。
季先飞认为，铜价是未来经济预期的晴雨表，如果经济能够持续恢复，对当前的价格也会形成持续较强的拉动作用。与此同时，美元弱势以及LME逼仓预期也对铜价形成向上的驱动。他认为，在当前向上驱动逻辑没有发生改变的情况下，铜价依然存在上行空间，根据对宏观和微观市场的判断，预计铜价偏强的格局将延续整个三季度，建议投资者以多头思路为主，回调可能是良好的多头入场点。
偏空派
东证衍生品研究院分析师曹洋称，可以说，当前铜价核心驱动因素主要来自宏观方面，铜价反弹的背后是通胀预期与经济复苏预期，因铜的金融属性偏强，对市场风险偏好较敏感。同时，基本面题材放大了铜价的反弹幅度，例如铜矿供给扰动较严重以及下游需求恢复超预期等。在曹洋看来，近期铜价过于强势的拉升与国内三季度铜市基本面会形成一定背离，但后市决定铜价趋势的预计仍是宏观因素，如果宏观预期不发生明显调整，铜价上行大趋势很难出现逆转。同时由于基本面阶段性强弱变化，铜价在高位或有调整。他表示，铜价本轮反弹的持续时间可能相对较长，目前反弹时间是看到明年上半年，从空间来看，LME期铜看到6800美元/吨，建议可以等待铜价阶段回调之后，中线布局趋势性多单。
宝城期货程小勇指出，目前铜市场面临两大调整风险：一是国内铜供应紧张势头开始缓解，铜现货升贴水回落、铜进口量攀升、精炼铜进口溢价回落和国内铜库存连续两周回升，铜进入累库阶段。数据显示，截至7月10日，包括COMEX、LME和上期所在内的三大交易所显性库存回升至40万吨左右，其中上期所铜显性库存回到13.7万吨左右，仅仅略低于去年同期水平。
二是投资需求和消费需求都在回落。国内消费需求方面，从高频数据来看，包括日耗煤量、土地成交面积、商品房销售面积、水泥和混凝土价格指数回落，都意味着消费需求实际上在环比回落。从月度数据来看，与去年同期相比，消费需求实际上是持平甚至还是负增长，积压订单回补带来的消费需求爆发高峰期已经过去。而投资需求则体现为流动性边际收紧，最近针对股市大涨，以及违规资金入市和资金空转套利，央行一方面要求银行自查，另一方面在疫情期间出台的临时性措施于6月30日彻底退出，如3000亿元再贷款和5000亿元追加的再贷款再贴现都已经退出。截至7月7日，1万亿元的普惠性再贷款也完成了3747亿元，流动性最宽松时期已经过去。
程小勇称，对于COMEX铜而言，基金投资驱动的涨势可能会趋缓，全球铜市场还是要看中国的需求，而中国铜市场面临再次累库和流动性边际收紧的制约，相信铜价加速上涨的阶段已经过去，正进入挤泡沫的调整阶段，建议投资者关注COMEX铜期货合约(合约代码：HG)，捕捉铜市投资机会。值得一提的是，在3月铜价暴跌时，COMEX铜市场在亚洲交易时段成交量明显攀升，意味着这个产品对于投资者而言，也是一个重要的风险管理工具。
中国国际期货欧阳玉萍指出，供给端的扰动因素对铜价构成了一定支撑，但国内二季度铜下游消费反弹明显，预计下半年消费回暖力度将放缓，铜价从消费端获得的支撑将减弱。受一季度下滑幅度较大的拖累，预计今年铜消费量将不及去年。总体而言，经历了前期的大幅反弹后，利好因素已大幅兑现，预计沪铜主力合约在7月下半月将以高位振荡行情为主，上方压力位54500元/吨，下方支撑位49600元/吨。
华泰期货指出，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最为重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过由于就截止5月数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。不过需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。
（文章来源：东方财富研究中心）
