二季度PVC供应受到检修压制，供应量增幅受限，而需求在赶工带动下，同比增幅明显，库存大幅去化，价格涨幅明显。三季度PVC供需将恢复弱平衡状态，去化放缓，价格或将高位震荡。
二季度PVC市场价格大涨，华东SG-5均价从5115元/吨一路上涨至最高6388元/吨，累计上涨1273元/吨，涨幅24.9%。
从复盘来看，二季度的涨幅明显超出了一季度末做的预测，对比二季度市场的实际表现，我们发现当时预测到了二季度的去库拐点以及去库表现，但却高估了疫情二次爆发的影响，疫情目前确实出现了二次爆发，美国、印度及巴西日增人数再次达到高位，但是未再出现大范围的封城事件，同时忽略了集体记忆难以长期存续的问题，现在商品市场对疫情的发展已经基本不再关注。另外对二季度需求端的赶工缺乏有效的认识，5-6月份需求同比增幅超过两位数，带动二季度库存去化出现超预期的表现。二季度的基本面表现具体情况如下：
二季度供应受到压制
4月份由于行业整体亏损，部分中小企业装置被迫停产及减产，部分提前检修，行业检修损失量达到历年来最高位，5-6月份检修集中度也维持高位。据卓创统计1-6月份累计检修损失量132.16万吨，较去年同期多53.15万吨。
2020年6月底产能同比增加133万吨，但在检修损失量明显增加的情况下，卓创统计1-6月份PVC粉产量989.9万吨，累计同比增23.3万吨，增幅2.4%。二季度PVC粉产量491.71万吨，同比高5.3%。
二季度进口利润可观
4-6月份由于国内市场率先反弹，国外市场有所滞后，进口货源利润一度较为可观，尤其4月份进口货源成交量大幅增加，5-6月份进口货源签单量也同比增幅明显，但由于到货船期的影响，进口货源集中到货从5月份开始。由图3可见5月份进口量达到9.23万吨，同比高51%，而且5月份进口一般贸易方式占比高达73%。据海关已经公布的进口数据显示1-5月份进口量27.9万吨，累计同比少0.5万吨。
二季度需求明显提升
随着国内疫情的逐步控制，4月份开始国内制品企业开工及需求开始明显恢复，而且出现赶工现象，尤其是5-6月份从推算的消费量看，消费量同比增幅高达20%左右。1-6月份累计需求同比恢复至0.11%。
出口缺乏亮点
二季度开始国内市场陆续反弹，国外市场稍微滞后一段时间，出口套利窗口一直未打开，出口缺乏亮点，出口量偏低。从目前已知的海关数据显示，1-5月份出口量21.83万吨，较去年同期少2.04万吨。
二季度库存去化加快
正是由于二季度上游PVC企业处于集中检修，而下游赶工出现超预期现象，二季度社会库存去化大幅加快。库存的快速去化对价格上涨形成正反馈，形成良性循环。
三季度或将高位震荡
宏观面流动性充裕
从4月份以来，连续三个月M2均在11.1%，为三年来最高位，随着M2的大幅提升后，市场风险偏好提升，股市及商品均带来一定刺激，推动7月份上半月PVC价格迎来一波上冲。但后续资金流动性宽松度继续提升的概率减弱，资金流动性对市场的推动或将减弱。
下半年新增产能计划较多
下半年计划投产的产能仍然较多，但是否能顺利投产仍存在一定的不确定性，假设1。伊东8月份复产、金川新希望/海晶8月投产，9月份产量均正常释放。2。假设烟台万华9月份投产，10月产量正常释放。3。三季度PVC行业开工与去年同期基本相当。在这几个假设成立的情况下，预计三季度PVC产量同比增幅在8%。
下半年净进口量预测
从4月份开始出口套利窗口便关闭，三季度出口套利打开的概率偏低，而进口套利窗口在6月份关闭，三季度打开的概率也有限。考虑到4-6月份签订大量的进口货源，预计6月份净进口量将达到峰值，三季度净进口量将逐步减少，但7-8月份进口量还将处于高位。
房地产行业表现出较强的韧性，新开工、销售、竣工等数据的当月同比增速都已经迅速反弹至零轴上。当前地产处于新旧周期交替阶段，主要特点是竣工环节逐渐强势还将维持一段时间。在下半年，在房地产竣工提振下以及少量延续的赶工订单支撑，预计三季度需求韧性较足，同比增速或将在4.5%左右。
从估值端来看，利润已经超过去年最高点，而华东市场5型价格仍低于去年均价，与往年相比绝对价格略偏低，综合看估值中性偏高。
通过以上分析，我们可以看出当前PVC估值中性偏高，继续上冲空间减少，而三季度供需矛盾整体不大，库存去化大幅放缓，但累库拐点仍不明显，在资金流动性略偏宽松的政策下，对商品底部形成支撑。预计三季度PVC市场重心上移，价格高位震荡为主。
(文章来源：卓创资讯)
