国际大豆价格自18年以来持续低位徘徊，除了供应方面始终缺乏大的天气和减产题材以外，近两年中美导致对美豆采购减少以及中国非瘟疫情后生猪存栏大幅下滑导致豆粕需求下滑，严重拖累了美豆需求，美豆价格持续低位徘徊。但自今年年中以来，美豆价格逐步筑底回升，目前的价格区间回到了中美发生之前18年上半年的价格。
总体来看，受益于中美贸易正常化后的需求端改善、中国生猪产能处于持续扩张周期以及拉尼娜天气对南美产量的潜在不利影响，我们认为美豆基本面仍然向好，中期价格前景乐观。但是短期来看，存在近期利多集中兑现以及基金净持仓已达历史高位，对价格的进一步走高驱动走弱，认为短期美豆价格可能遇阻，价格难以进入新的上行区间。中期来看，需要关注拉尼娜天气对南美大豆生长季的影响。
目前可以看到，中美大豆贸易回归正常化以及中国生猪行业进入持续增产能阶段带动了美豆需求的复苏和美豆平衡表的改善，同时当前全球拉尼娜天气的出现也给美豆价格打开进一步上涨空间带来了潜在的可能和想象空间。
一、20/21年度美豆平衡表显著改善
20/21年度美豆平衡表预计大幅改善，受益于出口预期改善，USDA预计20/21年度美豆期末库存下滑至2.90亿蒲，上年度为5.23亿蒲，库存使用比下滑至6.4%，上半年为13.2%。
全球平衡表亦显示20/21年度全球大豆平衡表收紧，期末库存以及库存使用比继续下滑。目前的全球平衡表基于对20/21年度南美产量的乐观预期，巴西大豆产量预估1.33亿吨，上年1.26亿吨，阿根廷预估5350万吨，上年4900万吨。后期需关注南美产量预估变化。
