天然橡胶供大于求是基本面的长期现状，目前正处于供应增速衰减而需求持续低迷的阶段。具体来看，橡胶需求端存在内需外需市场分化，内需中乘用车和商用车市场分化的现象，局部多空对橡胶走势的影响相互平衡，整体上难言拖累或支撑。
全球轮胎产能收缩
疫情扩散重创全球经济，虽然包括轮胎制造业在内的工业生产随着经济复苏有序恢复，但对橡胶轮胎产业链的冲击和改变可能是不可逆的，从世界轮胎巨头集体关闭工厂计划上可见一斑。
普利司通准备关闭其在南非伊丽莎白港的卡客车轮胎工厂，因经济萧条和廉价商品涌入，这家有84年历史的工厂已经无利可图了。固特异将关闭其位于美国阿拉巴马州的轮胎工厂，该厂自1929年以来一直在生产乘用车和轻型卡车轮胎。马牌宣布关闭生产卡车轮胎的马来西亚Petaling Jaya工厂，这一块业务的盈利正在下降。倍耐力已经确认，将于明年以业务合并重组的方式关闭巴西Gravatai轮胎工厂。米其林更是计划关闭其位于苏格兰、法国La Roche-sur-Yon和德国班贝格三家历史悠久的轮胎工厂。
世界汽车轮胎产业结构转型的主要原因是，疫情造成全球需求正在急剧下降，欧美市场缺乏增长预期，并且亚洲轮胎制造商使得竞争越来越激烈。为应对这一市场变化，各大轮胎品牌都在努力调整生产，但依然无法抵消轮胎行业下行周期的趋势。作为不利环境下的对策，头部轮胎制造商纷纷关闭工厂，其运营模式基本都保持一致，即通过优质的产品和业务，来加强核心细分市场盈利。一方面尽可能压缩成本、节省开支，另一方面调整产品结构，主要生产价值更高的轮胎产品，逐渐淘汰落后不赚钱的产能。这就注定了，轮胎企业投资也日趋谨慎，一般仅在工厂升级方面进行一定的投资，不会轻易新建工厂扩大产能。
国内车市逆周期上行
橡胶产业链终端汽车市场上，在海外汽车销量因疫情陷入颓势时，中国车市坚定走在平稳复苏的道路上。
根据中国汽车工业协会统计的重点企业情况，2020年8月中国汽车行业销量估计完成218万辆，同比增长11.3%，环比增长3.2%;细分车型市场上，乘用车同比增长4.4%，商用车同比增幅达37.5%。1-8月，中国汽车市场累计销售完成1454万辆，比上年同期下降9.7%;细分车型市场上，乘用车同比下降15.5%，商用车同比增长16.9%。中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数调查显示，2020年8月汽车经销商库存预警指数为52.8%，环比下降了9.9个百分点，位于荣枯线上。这表明中国汽车市场流通状况有所改善，但仍处在不景气区间。综上，天然橡胶下游呈明显的国内外汽车市场分化，乘用车和商用车市场分化的格局，但整体能够平衡上游的供应压力，保持供需关系不至于恶化。
通常7-8月是中国车市传统淡季，然而今年8月汽车销量打破季节性回落，环比7月继续逆势上升。随着疫情过后中国经济环境起色，汽车下乡政策出台刺激农村市场，加上818汽车节、新车效应、开学季购车刚需释放等因素助力车市回暖。虽然部分地区汽车补贴政策回收，但新一轮政策加码也带来了增量效果。厂家加强营销力度消化库存，经销商冲击全年销售目标，对市场买气的提振较强。但经销商以价换量现象仍存，导致收益减少利润下滑。部分经销商反馈厂家任务目标制定较高，无法全额获取返利，市场价格下滑较快造成经营风险较大。9月进入传统消费旺季，金九银十效应将推动汽车销量增长，预计9月汽车市场需求可基本恢复到往年水平，而同比增长略显乏力。
重卡表现依然亮眼
根据第一商用车网统计，2020年8月全国重卡市场估计销售各类车型达到12.8万辆，同比增长75%，环比下滑8%。这个数据创造了重卡行业同期销量新高，比上个历史记录—2017年8月9.37万辆多出了3.4万辆。1-8月，中国重卡累计销量达到108.35万辆，比去年同期增长35%。尤其从4月疫情减退后开始，重卡市场连续刷新当月销量历史记录，月均涨幅达到了70%左右。
中国重卡市场持续增长的驱动力主要来自以下几个方面：国三柴油货车提前淘汰的政策全面实施，为2020年重卡市场创造了巨大的想象空间;各地治理超载超限的政策力度不减，且加强对国道等中短途支线的治理，催生出大量购买合规标载重卡和轻量化重卡的需求;重型自卸车销量逐月走高，因基建工程项目开工后移，由此导致工程车需求旺季后移。几乎可以肯定，今年前三季度重卡行业的累计销量就能超过2019全年117.4万辆，按照这个增长势头，2020全年重卡销量将有可能达到140万辆，刷新历史记录几无悬念。
政策转向扩大需求
回溯橡胶市场源头上，泰国当地橡胶原料价格不仅由国际市场供需关系决定，还受到当局产业政策影响。泰国公布第二阶段橡胶价格保障计划，总支出为24亿铢，相比去年公布的第一阶段支出243亿铢，补贴金额和覆盖范围均大幅缩水，橡胶种植园生产积极性严重下滑，未来延续同比减产将是大概率事件。泰国橡胶政策的重心逐渐明确在促进本国增加橡胶消费使用量上。该国农业及合作社部和交通部协议，向胶农采购橡胶作为道路建设和修整的材料，以促进本国消耗更多橡胶。道路橡胶设施项目规划，在2020-2022年增加使用100.80万吨橡胶，胶农将获得的收入约为301.88亿铢。
观点总结
综上，对全球、中国市场和泰国原产地天然橡胶需求端的分析可得出以下结论：
世界顶级轮胎企业现象级的产能萎缩绝非偶然独立事件，未来几年将是全球轮胎行业的大调整期，整合、关闭、重组、裁员等措施将会络绎不绝，天然橡胶下游直接需求难有起色。后市国内汽车尤其重卡销量应还有上佳表现，年内剩余时间中国天然橡胶期货基本面将保持供需双增格局。泰国橡胶产业政策从发放财政补贴向刺激需求扩增倾斜是十分明智之举。政府一味地出钱补贴胶农只会拖慢产能出清的进度，只有盘活消费市场和改善供需关系，产区橡胶价格才能保持着稳步上升的趋势。
天然橡胶下游需求是宏观经济和行业周期决定的，因此长期思路上，天然橡胶上涨突破的机会应主要集中在供应端减少，而非需求端增加带来的平衡。
(文章来源：中投期货)
