刚刚创下历史高位的现货黄金近日大幅下跌，引发市场高度关注。
《中国经营报》记者采访多位业内专家了解到，此轮金价下跌，一方面是前期大涨后的技术性回调；另一方面，美债收益率的回升对于避险属性的黄金来说具有较大的压制作用。同时，与全球疫情防控相关的风险偏好亦发生变化。
金价大跌的背后，是价格拐点已至，还是暂时性回调？对此，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，由于各大央行采取鸽派立场，名义收益率上行空间基本上都被封死，而经济持续复苏令通胀预期增强，这意味着实际利率持续下跌。由于黄金属于零息资产，当前的大环境利好金价表现，因此长期看好黄金。
美债利率上升金价承压
经历了前期一路狂飙，现货黄金在8月7日创下2070美元以上的新高；不过，北京时间8月12日，现货黄金跌破1880美元/盎司，较历史高点回落近200美元。
在现货黄金价格震荡之际，欧洲股指集体收涨，美债收益率也大幅走高。
Wind数据显示，8月4日，美国10年期国债收益率在创下历史性低点(0.52%)之后开始强劲反弹。截至8月11日收盘，10年期美债收益率收报0.65%，较前期低点反弹约13bps。
“黄金作为避险资产的相关利率出现显著变化，黄金作为所有货币的储备资产，虽然美元已经与黄金脱钩，但实际上黄金作为稳定价值的体系一直都会有明确的作用，如果美元贬值趋势依然延续，对黄金上涨依然会有一定作用。但数据显示，10年期美债收益率近期出现回升，美元通胀趋势已经出现了一定程度的改变，这意味着黄金的避险价值下降。”盘古智库高级研究员江瀚分析。
从消息面看，受俄罗斯总统普京宣布俄罗斯注册了全球首款新冠疫苗的消息刺激，全球市场风险情绪高涨。江瀚分析，“据相关消息，俄罗斯卫生部长表示，两次接种新冠病毒疫苗的方案可使人形成长期免疫力，实验表明其免疫力可持续长达两年。如果这个疫苗真的有效且可以低价量产，必将给世界带来前所未有的改变，这场由于新冠病毒所引发的全世界经济停滞与经济危机将有可能被突然终结。那么，既然经济危机可能很快结束，黄金价格的支撑因素也就会出现问题。”
另外，美国的新一轮财政刺激法案亦对黄金价格走势产生影响。王昕杰告诉记者，受美国总统特朗普减税提议及债券收益率上升影响，投资者风险偏好上升，导致黄金在近期的下跌。在我们的评估中，投资者仓位紧张和技术走势超买也都为大幅回调提供了催化剂。虽然我们仍然长期看好黄金，但短期内金价应该会震荡调整一段时间。
广州期货贵金属研究员叶倩宁则认为，经历前期大涨后，贵金属价格出现大幅“杀跌”，主要是技术面调整需要和基本面出现变化共同导致的结果。此前，欧美国家加大经济刺激力度使金价快速上涨，在技术面上已面临超买，中东地区局势带来的避险情绪也加速了金银的暴涨。然而，随着美国7月就业数据超预期改善，加上PPI数据反弹幅度大于预期，基本面叠加技术面调整需求则加速了资金的出逃。影响金价的核心因素在于美债收益率水平，参考2008年金融危机前后利率水平变化引发价格波动的情况，当前各国央行的货币宽松力度比当年更大，因此金价更容易出现暴涨暴跌的情况。
中银香港金融研究院经济学家丁孟指出，本轮金价大涨大跌的背后，主要是风险偏好的变化，特别是和疫情在全球的发展相关。尽管全球疫情仍在蔓延，但其实很多欧美国家经济已经开始反弹，如果这种情况延续，则黄金价格就失去了主要的上涨动力。
机构继续看多黄金
大涨大跌背后，黄金价格走势将何去何从？
在叶倩宁看来，本轮贵金属价格的快速下跌是对前期过快上涨的修复，疫苗推出等消息面仅为催化作用。经过此次调整后，国际金价有望企稳1900美元上方后进入一段短期的盘整，多头将等待下一轮上涨情绪。在疫苗未能正式被确认使用前，欧美国家经济仍然承压，加上美国总统大选临近，市场波动将持续上升，贵金属价格将更加敏感，但这并不改变其长期上涨的趋势。
广发证券宏观郭磊团队分析称，如果9~11月间的某一个月美国CPI同比出现年内的二次探底，那就意味着Q3末到Q4初对黄金仍然十分不利，而下半年金价未必出现大级别调整。一方面，美联储实际收益率曲线管理政策的货币政策溢出效应仍在；另一方面，如果美股仍强，在分散风险的诉求下，黄金等资产仍将获得配置权重。因此，下半年黄金走势极有可能与Q2类似，且波动可能会更大。
“黄金价格走势与黄金ETF的持仓量保持高度正相关，预计持仓大概率将突破历史新高。一般来说，黄金有越涨越买的特点，因此市场对黄金ETF的需求随着金价走强而增加。另外，由于黄金ETF相比实物投资的流动性更好、容易变现，因此也更加受到黄金投资者的青睐。”叶倩宁补充道。
此外，通胀预期的变化也影响着金价走势。“本轮除了风险偏好变化之外，通胀的变化也是一个看点。如果经济就此逐渐恢复，但通胀未见大幅上涨，则金价将迎来漫长的下跌。参考上一轮金价从上涨到大跌，金价上涨是憧憬美国量化宽松会带来通胀上升，但是最终欧美国家的通胀始终处于低位，金价遂失去上涨的基本面基础。”丁孟如是说。
“目前来看，全球央行宽松以及弱美元趋势仍将延续，经济预期调整带来的压力短期可能延续。反而是调整过后，贵金属仍是长期配置的选择，时间上关注9月中旬左右的美国大选节点。预计随着全球经济的逐步回暖，股票和大宗商品持续受益，关注经济预期和库存等信号，把握股、商之间的切换机会，潜在风险包括中美博弈风险以及美国大选风险。”华泰期货相关研报指出。
尽管俄罗斯的疫苗消息是一个积极的信号，实际情况是疫情防控的不确定性依然存在。江瀚提示道，消息面上有关病毒变异的信息更让人担忧，一旦疫苗的发展和防控程度无法跟上病毒变异的速度，那么防控的不确定性依然会存在下去。这意味着，黄金价格的支撑还有可能存在，特别是为了恢复经济会不会有更多的量化宽松货币政策，如果宽松政策还会继续，黄金价格依然有可能上涨。
（文章来源：中国经营网）
