黄金作为一种避险资产，长期以来和股票等其它资产相关性较低，在资产配置中发挥了重要作用。2020年因为疫情的冲击，全球央行普遍采取宽松的货币政策，黄金在上半年迎来了大牛市行情。下半年以来，随着经济复苏的预期出现，黄金有所回调，但另一条通胀预期上行的逻辑也在逐步兑现。岁末年初的时点配置黄金仍然值得考虑，其中ETF在众多黄金投资标的中具备优势。
2020年金价创下历史新高
当前通胀逻辑逐步兑现
2020年8月7日，伦敦现货黄金价格盘中触及2075美元，成为年内高点，也创下了历史新高。疫情以来，全球央行先后采取了降息的措施，尤其是美联储，直接将联邦基金利率调整到了0%-0.25%。流动性宽松的环境下，黄金也成为了最受益的资产之一。
8月以来，黄金价格在经济复苏预期下一度回落到1800美元以下，其中莫德纳、辉瑞疫苗的顺利进展也造成了避险情绪下降，黄金遭到抛售。不过截至12月30日，伦敦黄金现货2020年的涨幅达到了24.84%，高于A股的沪深300以及美股的标普500指数。
那么现在黄金还有没有配置的价值？首先黄金以美元计价，美元指数的走势天然会影响黄金价格。二者同为避险资产，也存在相互替代关系。长期来看，美元指数和黄金价格负相关。在美联储“放水”的条件下，美元长期或将继续走弱，从而对黄金形成利好。
其次，由于持有黄金的机会成本是美国的实际利率，黄金价格往往与美国实际利率走势相反，因此美债收益率以及美国的通胀水平也会左右黄金价格。美联储12月的议息会议表态将继续买债行为，且美国经济复苏前景仍有不确定性，预计2023年前不会加息。因此美国名义利率将会维持低位，实际利率的走势就要重点取决于通胀预期。
经济复苏会增加生产端和消费端的需求，近期十年期美债隐含的通胀预期也已经开始回升。由于今年二季度的低基数，明年上半年美国通胀可能会处在较高的水平。而美联储此前已经提出了平均通胀目标的概念，将会允许通胀在一定时间适度超过2%而不立即采取行动，这也为实际利率的进一步走低打开了空间。
北京时间12月28日早间，据《华尔街日报》报道，在美国两党议员的压力之下，特朗普已经签署了规模9000亿美元的经济刺激法案，预计他会继续推动大幅增加联邦政府给美国人的现金发放额度至2000美元。财政刺激将会进一步提振美国的通胀预期，黄金的通胀上行逻辑正在逐步兑现。
最后，黄金还有避险价值。在全球风险事件频发的情况下，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。对于投资者来说，A股经历了两年上涨，2021年可能要稍微降低收益率预期，黄金就成为分散投资的比较好的选择。
黄金投资标的众多
ETF具备明显优势
投资黄金首先想到的可能就是实物黄金。投资实物黄金是最直接的方式，但存在两个劣势。一是实物黄金存储不方便，二是流动性较差。此外，也有很多投资者倾向于黄金相关的上市公司。
从长期来看，黄金上市公司股票的走势和国内黄金现货节奏上可能有先后，但累计回报没有太大差异。而投资黄金上市公司股票除了黄金本身之外，还需要研究上市公司基本面，其实是增加了研究的难度。另外还有银行的纸黄金，其本质是黄金的衍生品，挂钩黄金价格走势但不直接购买黄金。纸黄金的收益基本和黄金一样，但交易时由于存在点差，还是会产生一定的交易成本。
黄金的ETF则是会去购买黄金实物合约，例如根据基金法律文件，黄金基金ETF(518800)持有的黄金现货合约的价值不低于基金资产的90%。每1份黄金基金ETF约对应0.01克黄金，对应实金存放在上海黄金交易所金库，积累30万份黄金基金ETF可提取实金。除此之外，黄金基金ETF可以进行“T+0”交易，投资便捷。并且基金管理人会进行黄金租赁，可能会产生额外的利息。总结来看，通过ETF配置黄金具备一定优势。
目前国内上市交易的共有7只黄金的ETF，业绩基准均为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约。其中国泰黄金ETF(场内简称黄金基金ETF，518800)为最早一批成立的黄金ETF之一，2015年黄金上行的大行情以来收益率领先，且近两年年化跟踪误差较小，是黄金投资工具优选。
（文章来源：证券市场红周刊）
